【每日线报】丰元化学三度冲关IPO 疑点依旧
山东丰元化学股份有限公司（以下简称“丰元化学”）的IPO之路可谓波折。从2010年算起，这已经是其第三度冲刺上市了。2010年其因募投项目的市场前景和盈利能力面临重大不确定性而遭证监会否决，2012年又碰上新股暂停发行，导致其上市梦无疾而终，而如今再次摩拳擦掌，终于杀入证监会预先披露更新名单之中，但“绯闻”不断的丰元化学最终能否如愿拿到“入场券”仍在两可之间，毕竟企业最新招股书中仍有很多疑点待解。
招股书环保信息披露不实
近年来，环保问题一直困扰着丰元化学，由附近村民对其乱排放废气、废水的举报，到数家媒体对其污染问题的采访报道，再到环保部门对其调查和处罚，丰元化学始终摆脱不了污染环境的干系。而时至今日，在其最新披露的招股书中，该公司对其环境污染问题依然遮遮掩掩，不予如实披露，存在掩盖重大问题之嫌。
丰元化学在其招股书中表示，2014年12月3日，公司风机出现故障，备用风机因长期不使用没能及时启动，导致公司发生3、4号工业草酸生产线氧化、吸收工段氮氧化物泄漏20分钟的事故。鉴于本次氮氧化物泄漏情节轻微，未造成重大污染事故及人员伤害，台儿庄区环保局于2014年12月26日对公司下达《行政处罚决定书》（台环罚字[2014]06号），处以人民币2万元罚款。2015年2月6日，枣庄市环境保护局出具证明，认定上述事故不属于重大违法违规行为，除本次因应急处理不当受到处罚外，不存在因违反环境保护方面的法律、法规和规范性文件而受到行政处罚的其他情形。
然而事实真是如此吗？暂且不论多家媒体对丰元化学污染环境图文并茂的报道，也不说当地村民对其乱排放废水、废气的现身说法，国家环保部门的现场调查结果，最权威地揭示出了其严重污染环境的真相。
环保部在其网站公开发布了一篇题为《关于请查处山东丰元化学股份有限公司环境污染问题的函》的文件，该文件是2014年12月25日环境保护部办公厅发给山东省环境保护厅的。文件指出：近期，为核实媒体关于丰元化学股份有限公司（以下简称丰元公司）环境污染情况的报道，我部组织对丰元公司进行了现场调查。发现该公司存在以下问题：一是2000年建成投产的4条共计4万吨/年工业草酸生产线未依法办理环评手续；二是35吨燃煤锅炉未按照环评要求建设石灰石－石膏法脱硫设施、未安装废气在线监测设备；三是废气超标排放造成周围环境空气严重污染，现场检查期间发现氮氧化物长时间大量泄漏；四是企业常年排放废水致北环城河水污染。
很显然，依据环保部的调查，丰元化学并非只是简单的“风机故障”，“氮氧化物泄漏20分钟的事故”，而是从2000年建成以来，其原有的6万吨产能工业草酸生产线中，就有4万吨没有环评手续，属于违规生产，而其废气、废水更是“常年排放”，造成了空气“严重污染”，氮氧化物更是“长时间大量泄漏”。据此来看，丰元化学招股书中信息的披露内容明显与其严重污染环境的事实并不相符。不符合监管层要求的信息披露及时、准确、完整、合规的相关规定。
随着我国节能减排的相关法律法规日趋严格，国家对草酸行业的环保要求日渐提高，一大批在环保方面不符合要求的企业陆续破产或限产，如合肥东风化工总厂于2010年正式破产，山西省原平市化工有限责任公司2009年2月被山西省经济和信息化委员会要求进行搬迁，要求其搬迁后仅保留2万吨甲酸钠钙化法生产能力，该公司已于2012年下半年停产。随着2015年1月1日新《环保法》的正式实施，行业环保门槛进一步提高，丰元化学如不引以为戒，抓好环保关，恐怕自食苦果的日子也不会很远。
产销、存货等数据存造假之嫌
除了上文指出的问题，记者发现丰元化学的产销数据与存货之间的逻辑关系也存在着不合理的情况。我们知道，生产型企业存货中的库存商品新增金额不仅可以通过产销数据计算出来，同时也可以通过核算库存商品的年末数据和年初数据差值的方法计算出来，两种方法核算出的新增金额虽有小误差，但大体上却是一致的。
据丰元化学招股书介绍，其产品包括工业草酸、精制草酸以及生产草酸时产生的硝酸钠等副产品，这其中九成以上的营业收入来自于工业草酸和精制草酸，而硝酸钠等其他副产品对营业收入的贡献不足一成。同时，在分析主要产品产销情况时，硝酸钠等副产品并未被该公司考虑在内，也并未进行生产情况的介绍，这似乎也意味着这些副产品对其影响并不大。
丰元化学在招股书中详细介绍了工业草酸和精制草酸的产销情况以及生产成本等，因此我们不难核算出其新增库存商品的价值。经过核算，2012年丰元化学两类主要产品工业草酸和精制草酸的新增库存金额合计为1178.70万元。那我们再看看通过该公司库存商品金额数据核算的情况又是如何呢？
在丰元化学新版招股书中，只提供了2012年以来的数据，并没有该公司2012年年初的库存商品数据，为了方便核算，记者从该公司2014年发布的招股书中提取了其2011年的库存商品数据来进行核算，该年度库存商品的账面余额（包含跌价准备金额）为1208.04万元，而其2012年年末库存商品账面余额为1875.17万元，由此可计算出其2012年新增库存商品金额应该为667.13万元，而这其中是包含了硝酸钠等所有库存商品新增金额的。奇怪的是这一金额竟然比通过产销数据核算的库存商品金额还少了500余万元，这令人难以理解。
而同样的结果也出现在2013年和2014年。在这两年中通过产销数据计算出的新增库存商品金额，比通过库存商品年末数减年初数核算出的金额（其中包含硝酸钠等副产品库存商品金额）分别还高出来50余万和90余万元，这到底是为什么呢？
有没有可能是硝酸钠等副产品在报告期内新增库存商品金额均为负值，即每年均销售出去大量此类产品的前期库存造成的呢？很显然这种可能性不存在，丰元化学在招股书中介绍其2012年存货增长的原因时明确表示，2012年末库存商品余额增加主要系2012年下半年特别是4季度，部分稀土企业为稳定稀土价格而采取停产保价措施，短期需求减少，导致2012年末库存商品增加了约10天的库存量。由此可以推断出其存货增加的主要是稀土企业所需的草酸产品。另外，硝酸钠等产品为其生产草酸的副产品，是随着草酸的生产而产生的，其每年都有两千万左右硝酸钠等其他副产品的销售额度，而在介绍硝酸钠销量下降的原因时，该公司也曾指出硝酸钠销量下降是由于产量减少造成的，可见这些产品不存在有大量库存的情况。
综合以上情况分析，两种核算方法计算出的结果大相径庭其原因在于，丰元化学公布的产销数据和存货数据中有造假的情况，若不是企业虚增了存货，则便有可能是产销数据含有太高“水分”。而不论是对存货做手脚，还是对产销数据掺水分，都能起到调节利润的作用，而这一手法，这也是很多A股上市公司常用的造假手段。
单一产品酿经营困境苦果
从招股书数据来看，在报告期内丰元化学主要产品草酸的生产量和销售量都在持续增长，然而其营业收入和净利润却出现了双双下滑的局面。
2013年丰元化学产量和销量分别增长了2.54%和6.20%，增长幅度虽然不大，但是总体还是向上的趋势，而同一年度该公司的营业收入和净利润下滑却异常迅猛，其中营业收入减少了6694.16万元，下降幅度高达21.81%，而净利润则下降了2197.06万元，下降幅度高达50.79%。为何会出现产销量增长而业绩却急剧下降的情况呢？这或许与该公司主营业务收入依赖单一产品有极大的关系。
丰元化学的产品虽然有工业草酸、精制草酸以及硝酸钠等产品，但其所有产品均是围绕着草酸而生，其他产品不过是生产草酸的副产品而产已，难以脱离草酸对其的影响，而且这些产品的销售额占营业收入的比例也非常低，根本起不到分散风险的作用。报告期内该公司主要产品草酸的价格出现了剧烈的波动，销售均价从2012年的5467.51元/吨，下降到了2013年的3740.34元/吨，下降幅度高达31.59%，这直接导致该公司营业收入和净利润急剧减少，给企业发展带来了严重影响。
而正是对草酸产品的严重依赖，令丰元化学对价格波动风险的抵御能力非常弱，也使得其经营风险加大，从而造成了公司业绩的极其不稳定，持续盈利能力实在令人堪忧。
下一篇:【每日线报】黄河旋风定增存内幕交易之嫌
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事会网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
【董事局网版权与声明】
1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事会网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。
2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。
