【每日线报】常熟汽饰合资经营模式存风险
常熟市汽车饰件股份有限公司(简称“常熟汽饰”)拟上交所上市，本次发行不超过7000万股，发行后总股本不超过28000万股，保荐机构为中国国际金融有限常熟汽饰。常熟汽饰主要从事乘用车内饰件的研发、生产与销售。
合资经营模式存风险
随着国内汽车市场近年来的快速增长，国际知名汽车零部件一级供应商纷纷加大了在中国市场的投资力度，通过设立独资常熟汽饰或合资常熟汽饰的形式在国内建厂，向各整车厂提供配套产品。为顺应我国汽车行业发展现状，加强常熟汽饰与国际知名汽车零部件一级供应商的合作，实现互惠互赢，常熟汽饰分别与国际知名汽车零部件供应商麦格纳集团和SMP建立了两个合资平台，共涉及四个参股常熟汽饰。其基本情况如下表所示：
公司股权结构图
通过上表可见，通过合资平台的成功运作，常熟汽饰已与国内主要知名汽车集团，尤其是中高端的合资整车厂建立了密切的业务合作，延伸了常熟汽饰的产品线，为近年来经营业绩的提升提供了有力的支撑。
中外双方采用合资经营模式的主要目的是为了使中方可受惠于外方合作伙伴的专业技术知识和产品组合，而外方伙伴则可获得参与中国市场的机会。尽管中外合作双方均视对方为重要的合作伙伴，并将合作业务的持续性作为合资常熟汽饰长期发展目标。但如果今后中外双方由于政治法律制度、文化背景、经营理念、管理决策思维、企业行为方式的差异而在合作过程中产生冲突，则可能影响到合资平台的经营以及常熟汽饰当前的客户结构及订单量，对常熟汽饰的发展产生不利影响。
委托贷款回收的风险
报告期期末，常熟汽饰应收芜湖麦凯瑞4，180.00万元及2013年度产生的利息，截止本招股说明书签署日，芜湖麦凯瑞已向本常熟汽饰偿还该笔借款及其利息。芜湖麦凯瑞为2011年常熟汽饰与香港麦格纳以及奇瑞科技共同投资的主营汽车外饰件的子常熟汽饰，目前尚处于投入期，资金需求较大。为了进一步支持芜湖麦凯瑞的发展，芜湖麦凯瑞各股东决定同比例向芜湖麦凯瑞提供融资协助。本常熟汽饰的子常熟汽饰芜湖常春以通过银行提供委托贷款的方式为芜湖麦凯瑞提供融资支持。2014年4月9日，芜湖常春、芜湖麦凯瑞与徽商银行芜湖开发区支行签订委托贷款合同，委托徽商银行芜湖开发区支行向芜湖麦凯瑞提供金额为4，180.00万元的一年期贷款，徽商银行负责监管资金的使用并协助收回该笔贷款。
报告期内，芜湖麦凯瑞盈利状况不佳，主要是由于其产品配套车型销量不高，产品良品率亦不高所致。目前，通过管理层及业务调整，芜湖麦凯瑞产品质量认可度获得了显著提高，并正在洽谈若干新产品订单，常熟汽饰及芜湖麦凯瑞其它股东对其未来业绩前景及偿债能力较为乐观。尽管如此，如果芜湖麦凯瑞的主要客户经营状况或行业市场状况发生重大不利变化，常熟汽饰委托贷款仍存在不能按期收回的风险，将对发行人的财务状况造成不利影响。
模快速扩张引致的管理风险
随着近年来国内汽车行业的快速发展，尤其是通过与国际知名汽车零部件一级供应商的合作，常熟汽饰的业务领域取得了较大拓展，常熟汽饰资产及生产规模均有较大幅度的提升。为满足国内各整车厂降低采购成本、缩短采购半径的需求，常熟汽饰的生产基地已由设立之初的常熟一地逐步扩展到了北京、长春、沈阳、芜湖、成都等多地。本次发行募集资金投资项目投产后，常熟汽饰资产及业务规模将进一步扩大。这一方面将对常熟汽饰的整体发展战略及经营规划提出考验，另一方面也将对常熟汽饰的技术研发能力、质量控制能力、项目执行能力、客户管理能力等提出更高的要求。因此，常熟汽饰将面临快速成长相关的管理风险，如何进一步完善内控体系、提高管理能力、培养专业人才都将成为常熟汽饰所面临的重要问题。若不能妥善解决相关管理问题，将对常熟汽饰的持续成长带来不利影响。
产品质量控制风险
常熟汽饰主要客户均为国内各知名整车厂或国际知名零部件一级供应商，客户对相关产品的质量有着严格的要求，如果因为常熟汽饰产品质量问题给终端客户造成损失，将可能导致常熟汽饰向客户偿付索赔款甚至不能继续为该客户供货的风险，从而对常熟汽饰业务发展造成重大影响。
税收优惠政策变动的风险
常熟汽饰本部2011年度至2013年度享受高新技术企业所得税优惠政策，税率为15%。2011年度所取得的技术转让、技术开发以及与之相关的技术咨询、技术服务业务收入减、免企业所得税。2011年度至2013年度享受企业所得税前研发费用加计扣除政策及企业所得税前支付的安置残疾人员及国家鼓励安置的其他就业人员工资加计扣除政策。2011年度至2013年度所取得的技术转让、技术开发以及与之相关的技术咨询、技术服务业务收入免征营业税以及相关附加税。
子公司常熟汽饰凯得利回收2012年度至2013年度符合小型微利企业标准，所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
子公司常熟汽饰江苏常春2011年度至2013年度符合小型微利企业标准，企业所得税税率减按20%征收。2013年度江苏常春所取得的技术转让收入免征企业所得税。2011年度至2013年度所取得的技术转让、技术开发以及与之相关的技术咨询、技术服务业务收入免征营业税以及相关附加税。到期后如常熟汽饰不能被继续认定为高新技术企业，将导致常熟汽饰所得税税负上升，尽管常熟汽饰经营成果对税收优惠不存在依赖，税收优惠未构成常熟汽饰净利润的主要来源，但如果国家相关税收政策发生变化，致使常熟汽饰不能继续享受相关税收优惠政策，将对本常熟汽饰经营业绩产生一定影响。
毛利率波动的风险
2011年度、2012年度和2013年度，常熟汽饰的主营业务毛利率保持稳定，分别为28.63%、29.17%和29.25%。若常熟汽饰产品售价或原材料成本在将来发生不利变化，或因为配套车型换代或改型导致常熟汽饰的产品结构变化，都可能会导致常熟汽饰毛利率出现波动。
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