【每日线报】快克锡焊三大风险成IPO拦路虎 募投项目前景未知
2014年6月26日，证监会再发第四十九批56家预披露名单，常州快克锡焊股份(下文简称“快克锡焊”)有限快克锡焊在列，本次拟发行不超过2,300万股,占本次发行后总股本比例不超过25%，发行后总股本不超过9,200万股，快克锡焊主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售。
一、募集资金投资项目风险
快克锡焊拟通过本次发行募集资金约2.90亿元实施“智能化精密锡焊设备项目”，以实现各类处于技术储备阶段的机器人产品产业化，同时通过新增精密设备完成产能扩大和升级，实现现有产品更新换代和产能扩张，提高信息化管理和自动化生产水平;此外，本快克锡焊拟通过本次发行募集资金约0.60亿元实施“研发中心项目”，以建成新技术研发基地、装联工艺解决方案的储备基地和新产品量产测试基地，从而进一步增强本快克锡焊技术工程化能力，进一步积累电子装联整体解决方案，为顺应下游不断提升的应用需求奠定坚实基础。募投项目建成后将大幅提升快克锡焊的研发能力，完善快克锡焊产品结构，提高快克锡焊综合盈利能力，进一步提升快克锡焊竞争力。
但是，上述募投项目也在资产运营、生产工艺和销售等方面存在一定的实施风险。
从投资规模角度看，由于项目投资目的是实现技术研发成熟的各类机器人的产业化，同时完成现有高端产品的升级换代和产能提升，项目固定资产投资规模和目前快克锡焊固定资产规模相比较大，如快克锡焊资产运营效率和经营管理能力无法与适应资产规模的增长，可能会导致募投项目在建设效率、达产时间、达产产能、产出质量等方面与预期出现偏差，使得项目存在预期收益无法实现的风险。
从生产工艺角度看，募投项目的产成品为各类机器人、柔性自动化生产线和智能化锡焊装联类工具，生产环节与现有产品相似，但其对生产环境洁净度要求、生产工艺的精密程度和管理的信息化水平要求显著提升，快克锡焊也会采用在线管控系统加强生产工艺管控，实现各项工艺指标和产品品质稳定统一。但如果快克锡焊在募投项目建成后，生产流程的设计、调整和控制无法适用更精密的生产工艺的需求和更严苛的质量标准，可能会导致募投项目无法顺利实现高端技术产业化的风险。
从销售角度看，募投项目需要营销能力的配合，其收益与相关产品市场需求的发展速度息息相关，募投项目产品的目标客户群中需要综合服务的高端客户比例可能会更高。尽管快克锡焊募投项目经过充分的市场调研及严格的可行性论证，在客户、营销网络、品牌、技术服务等方面与现有业务形成协同效应，快克锡焊同时制定了一系列保障新增产品销售的计划措施，但如果快克锡焊对未来市场需求判断失误，或未来市场拓展不力，或市场环境发生较大变化，或综合技术服务能力提升不够，都将会使部分募集资金投资项目存在一定的销售风险。
实际募集资金少于募集资金项目计划募集金额的风险
如招股说明书“第十三节募集资金运用”一节所述，快克锡焊募集资金投资项目所需资金绝大部分拟通过本次发行募集资金筹集，如本次实际募集资金净额不足以支付以上投资项目所需全部资金，则快克锡焊需通过自筹或其他融资方式筹集。如果快克锡焊不能及时筹集足够的资金，则可能影响快克锡焊项目投资计划的完成和快克锡焊业务发展目标的实现。
快克锡焊目前资产负债率适中，本次发行完成后资产负债率会进一步降低，加之快克锡焊信誉良好，故快克锡焊从银行融资的渠道畅通。随着快克锡焊业绩的提高和部分募集资金投资项目的先后完成，快克锡焊的自有资金也将在现有基础上进一步增多。因此，快克锡焊募集资金投资项目的资金来源有保障。
二、产业政策风险
国务院、工业和信息化部等政府部门制定发布了各项政策、规划及文件，将电子装联专用设备制造业作为推进电子信息装备自主化战略的发展重点之一。但如果政府改变产业战略，调整发展重点及相关扶持政策，有可能会给快克锡焊研发及经营带来风险。
三、财务风险
应收账款坏账风险
2011年至2013年，快克锡焊应收账款余额分别为4,769.23万元、4,174.24万元和3,875.36万元，其中，账龄6个月以内的应收账款占应收账款余额比例分别为90.46%、95.00%和90.33%，周转率分别为3.94次、4.19次、4.61次。
尽管本快克锡焊应收账款管理情况较好，但随着快克锡焊未来售价较高的机器人产品、柔性自动化生产线及综合解决方案项目销售比例增加，预计应收账款余额也会随之上升，如果快克锡焊应收账款出现大量逾期甚至不能回收，将对快克锡焊正常资金周转、经营业绩构成风险。
存货减值风险
快克锡焊下游行业为电子产品制造业，更新换代速度较快，本快克锡焊生产的电子装联专用设备为满足下游产品需求，增强自身竞争力，也需不断进行技术升级。
快克锡焊已逐渐将产品功能模块化，同时生产模式上定制类产品以销定产，常规类产品根据JIT安全库存模式生产，但随着工艺技术不断升级，部分原材料可能无法用于生产新产品，相关存货存在一定减值风险。
税收优惠政策的风险
依据《企业所得税法》和《关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》(国发[2007]39号)的相关规定，快克锡焊为外商投资企业，在新税法施行后继续按原税收法律、行政法规及相关文件规定的优惠办法及年限享受至期满为止，因此快克锡焊2011年享受减半的12.5%企业所得税率。
2011年，快克锡焊通过高新技术企业资格认证。2012年及2013年，根据《企业所得税法》对“国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税”的规定，快克锡焊享受15%的所得税优惠税率。
2011年至2013年，快克锡焊由于上述税收优惠政策享受的税收优惠金额分别为473.21万元、603.06万元及689.74万元，占同期利润总额的比重为10.17%、9.42%及10.16%。如果以后相关税收优惠政策取消或快克锡焊未再次通过高新技术企业资格认证，则企业所得税税率将上升至25%，由此会本快克锡焊的经营业绩构成一定影响。
短期内净资产收益率下降的风险
2011年度、2012年度、2013年度快克锡焊扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为25.14%、43.40%、31.88%。快克锡焊募集资金到位后，净资产将大幅提高，而本次募集资金投资项目从建设到达产需要一段时间，不能在建设期内产生经济效益。因此快克锡焊在短期内面临净资产收益率下降的风险。
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