【每日线报】京新药业定增对象财务数据有疑点
京新药业(002020.SZ)于今年7月28日发布了《支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》后，随后又于8月10日发布了增发修正案，计划拟以21.31元/股价格定向增发股份加现金的方式收购巨烽显示90%股权，计算巨烽显示整体估值高达7.7亿元，估值溢价将近3倍。
针对如此高的估值水平，巨烽显示的原股东给出了2015年度、2016年度、2017年度净利润分别不低于4500万元、5850万元、7605万元的承诺，年均利润增速达30%。而这种30%年均增速，在目前显示器生产企业盈利能力普遍低下的大背景下明显具有高成长性，毕竟该公司2014年时利润增速只有15%、2015年预计也仅在16%左右。不过，如以该公司2015年1季度828.92万元净利润核算，则其仅大致相当于2014年净利润的5分之一左右，却又未能够看出其有足够高的盈利增长能力（除非后期出现超速增长）。当然，该公司还是给出了重组实施后三个会计年度业绩不达标时将给予一定的利润补偿承诺的利好，不过反过来讲，这又显露出公司对其未来业绩高成长性底气不足。
收购子公司或目的不纯
根据收购报告书披露的信息，巨烽显示在其母公司之下仅包含了2家子公司，分别为控股子公司“沈阳火炬北泰数码科技有限责任公司”和全资子公司“深圳市巨烽软件技术有限公司”，其中全资子公司飓风软件注册成立于2015年4月，尚没有实际经营活动；而控股子公司北泰科技则已经形成了亿元左右的年产值，形成巨烽显示合并口径下不可或缺的利润来源。然而详细分析巨烽显示母子公司的财务数据，却发现其关系并不简单。
首先，根据合并资产负债表披露的数据，巨烽显示2013年到2015年3月末的存货余额分别高达7265.47万元、9379.17万元和9004.2万元，而同期巨烽显示母公司的存货余额却只有5015.52万元、7074.07万元和6716.67万元，两组数据之间的差异金额分别高达2249.95万元、2305.1万元和2287.53万元。
根据合并会计报表编制原理，这部分存货的差异金额，就应当是属于控股子公司北泰科技的存货。然而问题在于，相比账面净资产金额过亿元的巨烽显示而言，北泰科技的资本规模却并不大，报告期内的净资产金额始终没有超过3000万元。这也就意味着，北泰科技的存货持有规模，几乎与该公司净资产相当，这样的存货比重就显得非比寻常了。
其次再来看货币资金储备，巨烽显示合并口径下拥有货币资金余额4019.21万元，其中归属于母公司的就有3416.03万元，则北泰科技的货币资金余额仅有600万元。这对于一家年营业金额上亿元的公司而言，实在少得可怜，资产流动性和支付能力令人堪忧，这也就难怪北泰科技对巨烽显示母公司的应付账款金额高达2833.88万元了，实在没有足够的财力用于支付。
一方面是极度紧绷的现金流量状态，另一方面则是异乎寻常的存货积压，北泰科技经营性资产配置实在难言正常。在这背后很可能隐藏着一个巧妙的资本运作，就是巨烽显示通过多次收购北泰科技股权，并在拥有控股权后以超过北泰科技自身经营消化能力的金额，向其倾销产品，以此达到虚增母公司销售金额和利润的目的。
巨额采购款支出流向不明
根据收购报告书披露的采购信息，巨烽显示在2015年1季度向排名前五位的供应商采购金额合计为1504.09万元，占全部采购总额的比重为53.88%，由此可以计算得出该公司当期完全采购总额仅为2791.56万元。然而同期该公司现金流量表中“采购商品、接受劳务支付的现金”科目发生额却高达4232.43万元，超过了同期采购总额上千万元。
更何况，这样的财务数据表现并不只出现在2015年1季度中，事实上通过进一步计算可以发现，巨烽显示在报告期内各个年度的采购现金支出，均远远超过了同期的采购总额，两年多累计下竟然形成了总额超过8000万元的财务窟窿。
这样的财务数据表现，本应当对应着巨烽显示的应付账款余额逐期出现很大下降才对，然而事实上，根据资产负债表披露的数据显示，该公司2013年到2015年3月末的应付账款科目余额分别为2561.82万元、2247.08万元和1482.06万元，虽然也呈现出余额小幅下降的趋势，但是下降幅度却与该公司采购规模和实际支付采购现金金额之间的差异相去甚远，根本无法解释两组数据高达数千万元的矛盾。
这也就意味着，巨烽显示存在着数千万元的采购款支出去向不明，并没有真实用于经营采购项目当中，那么这千万元的巨款又跑到哪里去了？巨烽显示金额巨大的财务窟窿，又隐藏着哪些待解谜团？
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