【每日线报】仙通橡塑面临税收优惠政策变动风险 应收账款或成坏账
浙江仙通橡塑股份有限公司(下文简称“仙通橡塑”)2014年6月披露了IPO招股书，拟上交所上市,本次发行不超过2256万股,发行后总股本不超过9024万股,保荐机构为广发证券股份有限公司，仙通橡塑是一家专业生产汽车密封件,装饰件,滚压件等汽车零部件的企业。
税收优惠政策变动风险
报告期内，仙通橡塑享受的企业所得税和增值税等主要税种税收优惠政策主要包括以下内容:
经仙居县民政局认定，仙通橡塑在报告期内为福利企业。根据财政部、国家税务总 局《关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》(财税[2007]92号)及国家税务总局、民政部、中国残疾人联合会联合发布的《关于促进残疾人就业税收优惠政策征管办法的 通知》(国税发[2007]67 号)规定，自2007年7月1日起，对安置残疾人的单位，实行由税务机关按单位实际安置残疾人的人数，限额即征即退增值税或减征营业税的办法。仙通橡塑享受按照残疾人每人限额3.5万/年的增值税即征即退的优惠政策。
根据《关于安置残疾人员就业有关企业所得税优惠政策问题的通知》(财税【2009】70号)：“企业安置残疾人员的，在按照支付给残疾职工工资据实扣除的基础上，可以在计算应纳税所得额时按照支付给残疾职工工资的100%加计扣除。”
根据《高新技术企业认定管理办法》(国科发火[2008]172号)和《高新技术企业认定管理工作指引》(国科发火[2008]362号)有关规定，浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局联合颁发《高新技术企业证书》(证书编号GR201033000479)，认定公司为高新技术企业，认定有效期为三年，2010年度至2012年度企业所得税税率按照15%执行。2013年12月30日，公司通过高新技术企业资格复审，2013年度至2015年度企业所得税按照15%执行。
根据《国家税务总局关于印发〈企业研究开发费用税前扣除管理办法(试行)〉的通知》(国税发〔2008〕116号)，仙通橡塑研发费用计入当期损益未形成无形资产的，允许再按其当年研发费用实际发生额的50%，直接抵扣当年的应纳税所得额;研发费用 形成无形资产的，按照该无形资产成本的150%在税前摊销。
虽然福利企业与高新技术企业的税收优惠为国家层面的政策，具有稳定性与一致性，但如果上述税收优惠政策发生重大变化，或未来仙通橡塑不再被认定为福利企业或高新技术企业，仙通橡塑的税负成本可能上升，将对公司经营成果产生一定影响。
应收账款无法回收的风险
随着发行人业务的不断拓展，近年来发行人应收账款处于较高水平。2011年至2013年的各期末，仙通橡塑应收账款账面价值分别为9，459.34万元、9，689.84万元和10，813.00万元，占资产总额的比例分别为31.25%、25.56%、23.90%。 尽管仙通橡塑的主要客户均为国内外知名大型汽车整车制造商或汽车零部件制造商，回款情况和资信度良好，但较大的应收账款余额使仙通橡塑面临较大的流动资金压力，而且如果下游客户因经营发生不利变化面临支付困难，可能导致发行人的应收账款回收期延长或发生坏账风险，从而对仙通橡塑资产质量以及财务状况产生不利影响。
客户集中度较高的风险
仙通橡塑客户主要集中在上海通用、上汽通用五菱、上海汽车、长安、吉利、奇瑞等 国内大型汽车整车制造商。2013年仙通橡塑前五大客户的销售收入占仙通橡塑主营业务收入的比例为75%左右，前十大客户销售占比为90%左右，其中仙通橡塑最大客户上汽通用五菱的销售收入占公司主营业务收入的比例超过20%。
仙通橡塑客户集中度较高的主要原因为：汽车密封条属于个性化订制产品，不同车型适用的密封条差异较大，但同款车型的密封条在该车型的生命周期内一般改动较小，因此对于密封条生产商而言，如果能够为畅销车型配套，将充分体现出规模优势，有利于保证产品质量的稳定性和生产连续性，降低产品研发成本和模具开模等成本。另一方面，基于质量控制、供应量要求、联合研发要求等原因，整车厂也倾向于在某款车型上和少量甚至仅一家密封条厂商进行深度合作。以上原因导致客户集中度较高成为密封条等个性化订制汽车配件产业的行业特征。
尽管仙通橡塑的主要客户皆为国内知名大型整车厂或大型汽车零部件供应商，经营状况良好，但是如果主要客户的生产经营情况发生不利变化，存在减少向公司采购产品的可能，从而影响仙通橡塑的产品销售收入。
固定资产规模大幅增加的经营风险
报告期初，受到生产用地的限制，仙通橡塑的生产经营一直局限在面积有限的老厂区，无法进行大规模的厂房和机器设备等固定资产投资，因此产能难以扩大。而老厂房的生产线也较为老旧，成新率较低，产品质量和稳定性无法得到进一步提升，难以满足客户日趋严格的要求，仙通橡塑的业务发展遇到瓶颈。
为了进一步拓展市场空间，提升产品质量，开拓新客户，2011年，发行人在新取得的土地上开始了生产线升级改造与产能扩大项目的建设。2013年，新厂区的21#和22# 生产车间已投入使用，新建的13条生产线中的大部分也陆续投产。新厂区建成后，发行人的固定资产规模大幅度增加，账面原值由2011年底的8，125.21万元，快速上涨至2013年底的16，378.99万元，增幅超过100%。由于新厂区的13条新增生产线达产的同时，老厂区的9条生产线也陆续关停，因此项目建成后产能增速未达到固定资产规模的增速。另外，仙通橡塑计划利用本次公开发行所募资金，进一步扩大汽车密封件的生产规模，优化产品结构。募投项目达产后，公司汽车密封条产能将新增3，600万米。两阶段扩产全部完成后，发行人账面固定资产原值将较报告期初大幅度增加。虽然公司凭借产品质量、技术水平、供货能力等优势，形成了较强的品牌影响力和市场地位，同时新厂区建成后公司的生产环境、设备先进性、整体制造能力有了较大的提升，新增订单大幅度增加。但由于产能扩张规模较大，固定资产增速较快，一旦市场发生重大不利变化，仙通橡塑销售能力不能完全消化新增产能，受固定资产折旧金额较大的影响，仙通橡塑将面临利润水平下降的风险。
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