【每日线报】三德科技应收账款疑点大 业绩增长背后有风险

　　主营业务为实验分析仪器及相关整体解决方案的湖南三德科技股份有限公司（以下简称“三德科技”）去年发布了更新版招股说明书，计划登陆A股市场。本次上市，该公司计划募资2.7亿元，主要用于实验分析仪器升级扩产、燃料智能化管理子系统集成、风透式快速干燥技术产业化、技术及培训中心与信息化升级4个项目。然而，该公司应收账款数据疑点重重，且产成品数据经不起推敲，存在造假的嫌疑。

　　应收账款数据存疑

　　招股书提供的信息显示，报告期内三德科技的营业收入分别为1.64亿元、2.13亿元和2.24亿元，对应的应收账款分别为0.87亿元、1.13亿元和1.43亿元，应收账款占营业收入比分别达到53.05%、53.05%和63.84%。由这组数据可见，报告期内该公司有一半以上的营业收入并没有收回来，而是形成了外债，而且这些外债的规模在逐年上升中，回款能力越来越差。尤其是2014年，收回的货款仅仅占营业收入的三成多，这意味着该公司有六成以上的商品是赊销出去的。更关键的是，即使在这种放宽销售条件大肆赊销的前提下，其营业收入也仅仅实现了5.16%的小幅增长。可见，该公司不但存在严重的应收账款回收风险，且在宽松销售条件下，企业经营的发展状况也同样令人担忧。

　　从招股书提供的数据来看，三德科技不断增大的应收账款甚至还闹起了乌龙。三德科技2014年的应收账款前五名客户同样也是其该年度的前五大销售客户，令人不解的是，该公司在统计应收账款前五名客户时，给出的应收账款金额竟然与其在统计前五大销售客户时给出的应收账款金额均不相同，前者数据均比后者数据高出数十万元到数百万元不等。同样在其他会计年度，当前五大应收账款客户与前五大销售客户为同一客户时，其公布的应收账款金额也都出现了前后不相同的情况。为何会出现这样的差距？招股书中未见相关说明，令人百思不得其解。

　　市场环境遇到困境

　　三德科技的实验分析仪器产品，经过二十年发展已经成为国内煤炭检测用实验分析仪器的领先企业。据中国仪器仪表行业协会组织调查，2010年，按在用仪器设备数量计算，三德科技在煤炭检测用实验分析仪器的三种主要产品市场占有率均位居前列，其中热值分析产品量热仪系列市场占有率达到28.73%；成分分析产品工业分析仪系列达到 20.98%；元素分析产品元素分析仪系列达28.22%。在三德科技看来，这样的发展规模相对于实验分析仪器行业总体市场空间，业务规模仍相对较小，存在着销售规模较小、应用领域较窄、产品类型较少等问题。

　　事实上，三德科技的产品运用，无一不是在国家淘汰落后产能、限制固定资产投资的领域之列。煤炭采掘行业、水泥生产企业、石油化工、金属冶炼行业等都面临这样的问题。换言之，三德科技70%的传统市场出现停滞甚至萎缩的行情，公司依赖的市场空间在哪里？

　　期间费用大幅增加侵蚀利润

　　招股书显示，报告期内，三德科技的期间费用不断增加，分别为6235万元、6342万元和7865万元，其中销售费用从2011年的2945万元增加到2013年的4561万元，管理费用从2552万元增加到3049万元。其中销售费用三年间的涨幅达到55%，远远超过公司营业收入的增长速度。期间费用的大幅上涨将使侵蚀公司的净利润，造成业绩下滑的风险。

　　三德科技在招股书中提到，未来几年，公司仍将保持较大的研发投入，进一步完善国内外销售服务网络布局，各项期间费用可能仍将增加。如果未来公司营业收入的增长速度低于期间费用的增长速度，将对公司的持续发展带来不利影响。此外，三德科技还面临着研发技术和销售服务关键人才流失、主要技术泄密和知识产权保护的风险。这些风险都应该引起投资者的关注。

　　产成品数据经不起推敲

　　依据三德科技2013年的产销情况来看，其五大类主要产品的产量均大于销量，也就意味着该年度公司五大类产品均有新增。另外，三德科技在介绍生产成本时，给出了五大类产品详细的生产成本，依据相应的销量和生产成本数据，我们可以核算出其每类产品的单位成本，通过新增产品的数量和单位成本，记者核算出2013年三德科技新增产成品金额总共约为635.45万元。

　　而据三德科技存货构成表可知，该公司的产成品包括库存商品和发出商品两种，其2013年年末的库存商品和发出商品金额共计2471.41万元，而年初金额则为2111.08万元，由此计得的2013年库存产成品新增金额却仅仅为360.33万元，这一数据与通过产销数据核算出的金额相差了270多万元。

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