【每日线报】卓越新能源业绩增速放缓 过度依赖补助和税收优惠

　　龙岩卓越新能源股份有限公司（以下简称卓越新能源）去年公布了招股书，预披露稿显示，卓越新能源计划登陆深圳证券交易所，拟发行不超过3000万股。公司主要以废油脂为原料，通过纯化、甲酯化、分馏等生产工艺技术，从事生物柴油（脂肪酸甲酯）及其深加工产品的研发、生产与销售，目前已形成了以生物柴油为主导，以生物酯增塑剂和工业甘油为重点发展的产品结构。

　　业绩增速脚步放缓

　　招股书显示，卓越新能源报告期内营收总额增速放缓，其中2011年营收总额约为5.43亿元，2012年约为6.25亿元，较上年增长15.18%，2013年约为6.63亿元，较上年增长5.97%。

　　作为主导产品，生物柴油的销售收入占其营收总额的84.98%以上，生物酯增塑剂和工业甘油营收占比持续提高。此外，内销收入占其营收总额比重达到99%以上，主要来源于广东、福建、江苏和浙江等地区。2013年生物柴油单价下降，导致其生物柴油收入比上年略有下降。

　　招股书提示，如果未来我国宏观经济增速放缓，生物柴油行业出现波动、市场需求疲软，或者原材料供给不足导致产能利用率降低等，进而导致公司经营业绩不能持续增长甚至下滑，公司面临成长性风险。

　　过度依赖补助和税收优惠

　　虽然国内生物柴油行业的市场空间很大，但还面临着原材料供应市场相对不规范、生物柴油大规模进入交通燃料领域仍需时日、消费者的认知程度较低等问题。卓越新能源来自政府的补助数额较大，占利润总额比重非常高。2011年为8132.52万元，占当期利润总额的121.96%；2012年为8364.38万元，占比90.85%；2013年为8275.24万元，占比77.86%。

　　对此，卓越新能源解释称，公司利用废油脂生产销售生物柴油，属于资源循环再利用行业，符合增值税先征后退的政府补助政策，上述政府补助主要由增值税先征后退款项构成，约占政府补助的94%以上。

　　此外，卓越新能源获得的所得税优惠2011年为1485.92万元，2012年为1845.84万元，2013年为2000.24万元。由此统计，卓越新能源报告期内获得的政府补助和税收优惠合计分别达到9618.44万元、1.02亿元、1.03亿元，占当期利润总额的比例分别为144.25%、110.90%、96.68%。

　　原材料供应情况不稳定

　　公司产品的主要原材料为地沟油、潲水油、酸化油、棕榈酸油等废油脂，原料供应是否充足是决定公司能否组织正常生产的重要因素之一。由于环保意识不强及利益驱动，绝大部分废油脂曾经被直接丢弃，或者通过非法渠道回流食用和动物饲料领域，只有少量进入生物柴油生产领域，进而导致整个生物柴油行业原料供应相对紧张。随着近年来国家一系列促进废油脂资源化利用政策的出台，废油脂供应不足的问题逐步得到了一定的缓解。但是不排除未来一旦废油脂的供求情况发生不利于公司的重大变化的情形，因而公司仍将面临原材料供应不足的风险。

　　2011-2013年，废油脂的采购成本占公司采购总额的比例分别为79.12%、89.63%和87.04%，废油脂采购价格是影响公司主营业务成本的重要因素。废油脂多数参考大豆油、棕榈油等相关大宗商品的价格水平定价，价格随着大豆油、棕榈油价格变动而变动，因而大豆油、棕榈油价格上涨时，公司原料成本则相应增加，同时，由于废油脂收购涉及原料收集、加工、运输等多个环节，且原料供应地域分散，影响原料价格的因素较多。因而公司面临原材料价格波动风险。

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