【每日线报】超讯通信营收寄生大客户 坏账计提偏低疑粉饰业绩
广东超讯通信技术股份有限公司（以下简称:超讯通信）拟登陆上交所，发行2000万股，公司主要从事通信网络建设、通信网络维护、通信网络优化服务，致力为通信运营商提供通信技术服务环节、通信网络层级结构的一体化服务，服务内容涵盖无线网、传输网与核心网等通信网络层次。超讯通信营收超八成寄生大客户，坏账计提偏低有粉饰业绩的嫌疑。
对大客户依赖程度极高 可谓一家独大
超讯通信招股说明书显示，超讯通信的客户包括中国移动、中国联通、中国电信和中国铁通等网络运营商。但实际上，报告期内，超讯通信绝大部分收入均来自中国移动，中国移动贡献了超讯通信超过八成的营业收入。
2011年、 2012年、 2013年和2014年1-3月，超讯通信的主要客户为广东移动、内蒙古移动、广西移动、四川移动及海南移动，其销售收入总额占当期公司营业收入的比例分别为97.76%、 90.20%、 83.86%和84.08%。
超讯通信对大客户依赖程度极高，其中2014年前3月销售额最高的广东移动占比高达44.15％，几乎占据营业收入的半壁江山，公司存在客户相对集中的风险。
应收账款比例走高 坏账计提低粉饰业绩
面临流动性危机
招股书显示，2011年末、 2012年末、 2013年末和2014年3月末，超讯通信应收账款净额分别为8,934.53万元、 15,024.11万元、 25,382.83万元和29,199.53万元，应收账款净额占资产总额的比重分别为44.85%、 52.91%、 61.35%和72.83%。
数据上看，应收账款金额较大，且占比逐年增加，如果发生无法及时收回款项的情况，公司将面临流动资金短缺和坏账损失的风险。
坏账计提比例偏低
超讯通信在营业收入连年高速增长的情况下，却出现经营活动产生现金流量净额为负数的尴尬局面，这与其居高不下的应收账款有着必然的联系。
根据招股书披露的计提比例方式，面对90天以内账龄的应收账款超讯通信选择计提比例为0%。而同行业上市公司宜通世纪跟华星创业则均为计提5%。坏账计提比例虽然每家公司都会有一定的差异，但是与同行业上市公司相比差距过大的确容易引发粉饰业绩的猜疑。
主营业务毛利率持续下滑 在行业内处竞争劣势
招股书显示，2011年、 2012年、 2013年，超讯科技主营业务毛利率分别为38.35%、 33.24%、 25.71%，与同行业的宜通世纪、国脉科技和华星创业等相较，在2011年至2013年，行业平均毛利率分别为39.90%、39.35%和44.68%。
从数据上可以看出，超讯通信在行业内处竞争劣势。
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