【每日线报】江苏索普收入与成本倒挂 预计今年净利润亏损
近日，江苏索普（600746）发布2015年三季报，今年前三季度其实现归属于母公司所有者净利润-2130万元，同比大降3倍，其将净利润大幅下滑的原因归结为：“公司主产品 ADC 发泡剂售价降幅大于成本降幅，产品已无销售利润。”因此，江苏索普还预计今年全年净利润为亏损。
与之相比，江苏索普正在进行的重大资产重组备受关注，如果重大资产重组顺利实施，将很大程度缓解上市公司目前业绩波动幅度较大的现状，而这次重大资产重组究竟是仅仅收购资产还是借壳，是注入集团资产还是外部收购，成了业界关注的焦点。
收入与成本倒挂
根据江苏索普三季报，今年前三季度其实现归属于母公司所有者净利润为-2129.92万元，同比下降307.8%。此外，江苏索普预计年初至下一报告期期末的累计净利润仍为亏损。
事实上，这并不是江苏索普第一次录得亏损。近十年来，其分别在2008年全年亏损2268.99万元、2012年全年亏损4085.84万元。而与以前所产生的亏损不同的是，今年前三季度导致江苏索普亏损的原因更为严峻：其今年前三季度实现的营业收入约为4.23亿元，而光是同期的营业成本就达4.31亿元，这也导致江苏索普前三季度的营业利润直接出现亏损，亦即江苏索普现在收入与成本倒挂，主营产品已无销售利润。
江苏索普方面认为，主营产品无销售利润的原因在于，市场竞争激烈，主产品ADC发泡剂售价降幅大于成本降幅。ADC发泡剂产品广泛应用于制鞋、制革、建材、家电、橡塑保温材料、汽车内饰等行业。而尿素氧化法生产ADC发泡剂时，以尿素、氯、烧碱为起始原料。
金银岛尿素行业研究员蔡英超指出，截至10月底，尿素市场已经跌到历年来的低点，11月份，冬储来临，需求好转，而且国际反弹之势明显，受其影响，预计国内尿素市场或有小幅反弹之势，幅度或在30-50元/吨，主产区价格或将维持在1380（山西）-1550（江苏）元/吨。
“氯碱行业也是ADC上游，华东地区最近个别企业有检修的情况，所以烧碱和液氯的市场价格还可以。氯碱行业大多数产品的售价，今年同比去年要高，在企业盈利情况等方面也比去年好一点，这主要是受到环保风暴、停产检修、减量等影响。”卓创资讯氯碱行业分析师宗学亮表示。
而根据Wind资讯统计，江苏索普2011年3月21日到2015年7月20日的ADC发泡剂出厂价显示，2011年3月21日出厂价为2.15万元/吨，随后价格波动较大，但大致呈现下行的趋势，在2013年8月7日出厂价降至1.87万元/吨，随后的出厂价持续下滑，至今年1月已为1.55万元/吨，而在今年7月13日，出厂价降为1.45万元/吨，相比前一日价格下滑6.45%。
所以在ADC产品供大于求的市场形势下，别说2000元/吨的差价，就算是200元/吨的差价也是一种优势。于是，自然会出现个别企业即使有环保处理装置，但为求一己私利或为企业达到产销平衡而不惜以牺牲环境为代价，通过白天开晚上停的方式甚至完全不开的方式来降低运行成本。
记者采访的多位ADC行业分析师认为，国内ADC市场走势低迷，西北等低价货源的持续冲击，使得主要生产企业纷纷下调出厂价以保证出货，目前价格在低位徘徊。与此同时，下游需求较为平淡一定程度上限制了ADC行情的回暖。
为了解ADC市场未来形势以及索普将采取的措施等，11月3日，记者多次致电索普证券部，一位女士表示领导正在开会，但截至发稿记者未得到回复。
重组猜想
在主营业务亏损的情况下，江苏索普的投资者们纷纷将希望寄托于正在进行的重大资产重组上。
江苏索普一直被认为与镇江市国企改革挂钩，而镇江市国企改革的动作，还可以从索普集团第二大股东、同属市国资委控股的镇江市国有投资控股集团有限公司（下称“镇江国投”）今年以来的资产整合上略窥一二：截至今年9月9日，镇江国投已划出镇江市建筑科学研究院有限公司25%股权，拟划出镇江市路桥工程总公司等3家公司股权；已划入航天华创实业发展江苏公司20%股权、紫金财产保险股份有限公司1.2%股权等4家金融股权，拟划入镇江农商行、江苏银行等5家金融股权；此外，镇江国投还购入镇江索普能源有限公司51.25%股权。
事实上，江苏索普的重组概念甚至可以追溯到原董事长宋勤华。
2013年11月，江苏索普停牌筹划非公开发行股份事项，彼时宋勤华为江苏索普董事长，镇江市国资委主任尤廉兼任江苏索普控股股东索普集团董事长一职。但一个月后，由于各方难以就此次重组事宜达成一致意见而终止。当时的复牌公告也透露称，江苏索普原来是想要与北大荒垦丰种业股份有限公司洽谈借壳重组事项。
“当初尤廉当国资委主任时主导的这个重组，那时候如果成功了，就相当于卖壳。所以后来尤廉辞去国资委主任职务，专职索普集团和上市公司董事长，市国资委实际上是有让他过来组织集团重组的意思的，他来的时候主要任务就是搞这个事情。”一位接近索普集团的知情人士表示，“虽然江苏索普的重组是大势所趋，但是尤廉出事后，江苏索普的重组还是暂时搁浅，以待新董事长上任后才会有所动作。”
资料显示，尤廉在正式任职上市公司董事长仅一个月，就因“正在接受检察部门调查”而无法履行董事长职务，但一直到今年7月份他才正式辞职，索普集团今年6月份上任的新董事长吴青龙在7月份担任上市公司董事长一职。
此次江苏索普将采取何种方式进行重组呢？是单纯购买资产、出让股权还是涉及卖壳？具体方式还不得而知，不过除了卖壳外，目前股民热议的是“收购双环铂”和“集团整体上市”两种方式。
据记者了解，双环铂是中国唯一具有自主知识产权的国家一类抗癌药，而江苏索普兴大药业有限公司（下称“江苏索普兴大”）被认为是生产方。江苏索普兴大是由镇江籍化学家杨旭清、索普集团原董事长宋勤华、索普集团等共同出资成立的，索普集团仅持有少量股份。而且记者发现，不仅双环铂的“抗癌新药”称号及功效受质疑，该双环铂专利的归属也有不同说法，一位名为王敬尊的化学教授表示，杨旭清等人窃取了他的“双环铂”专利研究成果。
除此之外，今年4月份左右，宋勤华还和索普集团就“双环铂”和“双环铂注射液”新药技术和证书转移纠纷将杨旭清告上法庭。
“双环铂和上市公司没有任何关系，应该不会注入江苏索普。”上述知情人士表示，重组各种可能性都是有的，江苏索普是比较典型的小上市公司、大集团，当然也不排除集团整体上市的可能，集团旗下醋酸和甲醇的资产质量还不错。
记者查阅资料发现，2012年至2013 年，索普集团受国内行业环境的影响，主营业务持续亏损；2014年以来其营运状况有所改善，截至2014年末，索普集团总资产86.11亿元，资产负债率为 81.97%，同比下降4个百分点，2014年索普集团实现营业收入53.19亿元，营业利润3.2亿元，而2013年营业利润为亏损0.52亿元，去年全年实现净利润为3.66亿元，同比2013年的0.05亿元增长72倍。2015年上半年，索普集团实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比降近两成。
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