科学城4层利益：侯仁峰300万变23亿 银泰浮盈17亿
收购资产玉龙矿业评估增值19.22亿，装入科学城证券化后，二次溢价27亿
科学城(000975.SZ)收购玉龙矿业可谓历经坎坷，其间还因涉嫌违法被稽查立案而暂停审核，但有惊无险，最终于今年1月尘埃落定，历时整整一年。
2012年5月4日，科学城发布重大重组草案，分为三步：一是将子公司银泰酒店100%股权以4.83亿元出售给大股东中国银泰;二是以5元/股向侯仁峰、王水以及李红磊三人发行股份购买其合计持有的玉龙矿业69.4685%股权,;三是向中国银泰发行股份募集不超过2.5亿元资金，其中2.29亿元用于向王水支付现金对价。
截至3月13日，科学城收盘价11.55元/股，较重组前的股价涨了125.59%，较5元/股增发价涨了131%。
此时，无论是资产出让方还是受让方，无疑是一场资本盛宴，谁又是这项资本运作游戏中的最大受益人?
第一层利益：资产出卖人“侯仁峰”706倍回报最赚
科学城收购的69.4685%玉龙矿业股权来自侯仁峰、王水、李红磊三人之手，我们将其统称为资产出卖人。目前，玉龙矿业剩余股权由地勘十院、地矿集团和王水合计持有。
2013年1月4日，科学城发布的重组修订案显示，截至2011年12月31日评估基准日，玉龙矿业资产账面价值为5.33亿元，评估值为33亿元，评估增值率达到519%。
这里，资产出卖人获得首次溢价=(33亿元-5.33亿元)×69.4685%=19.22亿元。
然而，对于资产出卖人来说，最丰厚的收益还在其手中资产证券化后的资本溢价。根据22.93亿元评估值，5元/股的增发价，侯仁峰、王水、李红磊出售69.4685%玉龙矿业股权可换来合计4.13亿股的科学城股份及2.29亿现金。
按照2013年3月13日科学城的收盘价计算，资产证券化后，资产出卖人获得二次溢价=(11.55元/股-5元/股)×4.13亿股=27.03亿元。
据理财周报统计，上述三名资产出卖人合计投资玉龙矿业股权的成本约为1.99亿元，现在证券化后，资产出卖人的平均投资回报=[(11.55元/股×4.13亿股+2.29亿元)-1.99亿元]/1.99亿元=24.25倍。
其中，侯仁峰以29.9954%股权换来19798.78万股科学城股份，持股市值约22.87亿元，他在2004年5月时，以1元/出资额的价格拿到玉龙矿业29.9954%股权至今，总投入成本323.5万元，由此可估算侯仁峰浮盈22.84亿元，投资回报约706倍，成为最大赢家。
王水是玉龙矿业的发起人股东之一，2004年5月完全退出玉龙矿业，直到2012年3月才回购玉龙矿业36.95%的股权，一买一卖间，王水的总投资成本约为1.83亿元。
通过此次重组，王水直接拿到2.29亿元现金，到这里王水就净赚=2.29亿元-1.83亿元=4600万元。此外，他还获得19801.81万股科学城的股份，这一块目前浮盈21.04亿元。总体来说，王水的投资回报12.75倍。
而赚钱最快的属李红磊，他于2012年3月以1.24元/股的价格受让玉龙矿业2.52%的股权，总成本1254.45万元，如今换来1663.81万股科学城股份，一年时间，这笔投资让李红磊目前浮盈1.8亿元，投资回报14.3倍。
或许未来远不仅如此，待三年锁定期满时，或许又是另一番景象。
第二层利益：资产购买人“科学城”市值翻3倍
收购玉龙矿业后，科学城成为了名副其实的“涉矿”公司，固然是市场热点。
增发后，科学城股本增厚至=6.23亿股+4.63亿股=10.86亿股。加之股价的上升，也让它挺进百亿市值公司行列。重组方案发布前，科学城总市值为31.89亿元，8个月后，截至3月13日科学城市值约125.38亿元，增厚约93亿元，翻了3倍。
通过此次重组，科学城获得现金=4.83亿元+2.5亿元=7.33亿元。
这都得益于大股东中国银泰的慷慨。其中，科学城向中国银泰出售银泰酒店，获得4.83亿现金，截至2012年末，科学城对银泰酒店的投资成本约为2亿元，单这一块，科学城就净赚2.83亿。还有，科学城向中国银泰定向发行5000万股股份，可募得现金2.5亿元。
近几年来，科学城的主业发展遭遇瓶颈。能给科学城带来未来预期的就是玉龙矿业了。重组后，其主业变更为银、铅、锌等有色金属矿石的采选与销售。
相较于日渐衰弱的酒店业务，科学城此次注入的新血或许会给予其新的生命力。重组方案显示，玉龙矿业拥有4处探矿权，预计内蕴经济储量约160.59万吨矿石量，其近几年的选矿量也呈上升趋势。玉龙矿业2010年营收为3.69亿元，净利润2.4亿元;到2011年营收达到6.47亿元，净利润为4.32亿元。
据《利润补偿协议》约定，侯仁峰、王水及李红磊承诺，玉龙矿业在2013年和2014净利润数分别不低于3.1亿元和3.4亿元,对应两个年度的EPS分别为0.77元和0.85元。
根据方案中，备考预测科学城2013年的净利润为1.87亿元，对应增发摊薄后EPS为0.17元，按照3月13日股价计算，科学城2013年的PE达到68倍。
第三层利益：大股东“中国银泰”浮盈17.1亿
大股东中国银泰也是此次重组事项的主角。受让科学城的子公司银泰酒店，全额认购科学城的增发股份。
但这绝对是一笔划算的买卖。增发完成后，中国银泰持有科学城增加5000万股至2.65亿股，虽持股由34.47%稀释至24.39%，但仍为第一大股东。
重组方案发布前，科学城股价为5.12元/股，随着股价的翻倍，中国银泰的账面市值也大幅上升，因为此次重组，目前中国银泰的账面浮盈=(11.55元/股-5.12元/股)×2.15亿股+(11.55元/股-5元/股) ×5000万股=17.1亿元。
此外，尽管对酒店行业前景不看好，但银泰酒店近两年业绩的增长毋庸置疑，2010年净利润533.4万元，2011年增长至1070.7万元，这或许能为中国银泰业绩添色。
此外，广州凯得、重庆新禹投资、三峡证券等老股东的账面市值都增加了125.59%。
第四层利益：公众投资人
浮盈23.6亿元
定增前后翻倍的股价，也让公众投资人收获颇丰。
重组预案发布前，公众投资人约持有科学城36720.5万股，和未参与定增的科学城其他股东一样，公众投资人的账面市值也享受了125.59%的溢价，公众投资人账面市值合计浮盈=(11.55元/股-5.12元/股)×36720.5万股=23.6亿元。
显然，科学城的重组对相关方来说，至少目前来看，是一场盛宴。
下一篇:私募倒逼移动支付转型：行业已在拼资源与资金
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事会网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
【董事局网版权与声明】
1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事会网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。
2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。
