【市值管理】P2P收购盛宴来临 市值管理是动力
“某知名上市公司，欲收购一家成立两年，体量在5—10亿，团队偏年轻化，资产相对优良的P2P，有意者请联系XXX。”在过去两个月的时间里，类似的小广告充斥着微信群和朋友圈。
P2P网贷公司似乎还从未这么扬眉吐气过，一度被外界视为“高利贷公司”的它们，现在摇身一变，成为上市公司眼中的“香饽饽”：一家相对不错的P2P控股权动辄吸引十几家上市公司蜂拥而至。
事实上，这样的交易在不断地达成。根据网贷之家提供数据，截至2015年6月10日，通过自建、参股、控股等方式，涉及P2P网贷概念的A股上市公司多达61家。
在狂热的资本市场上，讲一个生动的P2P故事足以让市值翻倍。
只是，收购之后，对那些自身没有半点互联网或者金融方面的基因，却仍然要盲目收购P2P平台的上市公司，如何让投资达到预期效果，是一个更大的挑战。
上市公司追逐P2P
在过去一段时间里，P2P被收购的消息频频传出：凯瑞德子公司拟收购银豆网51%的股权；中天城投作价3.3亿元收购招商贷55%的股权；大金重工1.5亿元收购投哪网11.76%股权；浩宁达6.6亿元获团贷网55%的股权；春兴精工拟7.65亿元收购爱投资51%的股权……
而这，仅仅只是5月份以来的部分交易数据。网贷之家联合创始人朱明春透露，据他所知，目前一些尚在停牌中的上市公司，多有收购或参股互联网金融平台的原因。
仅谈了两天就敲定合作的浩宁达与团贷网，可以用“闪婚”来形容。一边是主营业务净利润逐年下滑，急需转型的上市公司，一边是深知自己短期内上新三板无望的P2P平台，双方在团贷网B轮资方的牵线搭桥下“一拍即合”，浩宁达最终以6.6亿元的代价取得团贷网控股权。
团贷网CEO唐军告诉记者，平台接触过五六家上市公司，包括一些完全不懂互联网的公司也在盲目寻找收购标的。
刚刚拿到昆仑万维2000万美元B轮融资的银客网执行副总裁李飞告诉记者，银客网此前跟10多家上市公司接触过，最终选择了昆仑万维，“因为同为互联网公司的他们更懂互联网金融。”
与上述已经完成收购的平台不同，深圳P2P平台小牛在线目前还在跟上市公司洽谈收购当中，小牛在线CEO王永杰告诉记者，自己已经跟20多家上市公司洽谈过收购事宜，“会在里面挑选一家，”完全落地则要到年底。
在有上市公司主动提出收购自己，无奈自身条件不满足的情况下，点筹金融CEO黄金高开始意识到“这是一门好生意”：上市公司希望收购P2P平台，很多平台也有被收购的诉求，而他们可以利用自身资源为双方提供一些中介服务。
黄金高告诉记者，他们会帮助P2P平台做一些路演，邀请上市公司高管和机构投资人参加，为双方牵线搭桥，自己从中收取一部分费用。“目前基本上每个周末都会安排路演，累计做了近二十场，场场爆满。”他说。
一个生动的例子是，在3月份举办的一场小范围路演中，他们原本只邀请了十家机构参与，结果现场来了200号人。
据他介绍，目前收购P2P平台的一些硬性要求是：平台需成立两年时间左右，累计交易规模达到5亿元，关键是没有呆坏帐，经营比较干净。“符合这样条件的平台其实并不多。”
高估值的P2P
虽然目前市面上正常经营的P2P平台有近2000家，但正如黄金高所言，能够满足收购条件，具有差异化竞争力且自身经营不错的平台并不多。这就导致这些平台在和上市公司谈判的过程中，议价能力更强。
以浩宁达收购团贷网为例，由中联资产评估公司出具的的资产评估报告显示，截止4月30日，团贷网股东全部权益账面价值7720万元，评估值10.07亿元，评估值与账面价值比较增值率为1205%。
记者梳理发现，在此轮收购潮中，P2P平台的估值普遍在6—10亿元，更有甚者，可高达15亿元。如成立于2013年3月，累计交易额超60亿元的P2C平台爱投资；以及2012年上线，累计交易额达50亿元的投哪网，两家平台均估值15亿元。
在黄金高看来，目前P2P行业的估值有点偏高，理由是这个行业生态才两三年，而且大部分平台都还在亏损。“P2P行业最核心的数据是投资用户，从这点来看，现在的估值有点虚高。”他说。
众所周知，目前国内P2P仍处在烧钱布局的阶段，真正实现赢利的平台并不多。以广州为例，广东南方金融创新研究院跟踪统计的数据表示，广州目前上线平台56家，真正做到线上盈亏平衡的不到1成，大部分平台通过线下业务来补贴线上。
记者查询上市公司公告发现，团贷网2014年全年亏损5212万元，2015年前4个月亏损1710万元；银客网2014年亏损2675万元，2015年第一季度亏损632万元。
值得一提的是，以游戏作为主营业务的昆仑万维近期分别参股英国P2P平台LendInvest Limited和银客网，其公告显示，按照行业惯例，银客网的P/S市销率约18倍，而LendInvest Limited的市销率为 7.3 倍。市销率由总市值和主营业务收入决定，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
王永杰则认为，估值永远都没有合理一说，“因为大家投的是一个现在不能变现的东西，取决于未来团队如何运营，运营质量如何等等。”在他看来，短期之内一些中小平台的估值会有一些泡沫，甚至一些平台本身没特别大的价值，因为有了炒作作用，就变得很值钱，如同上市公司的壳资源一样。
浩宁达董事长王磊对记者表示，目前互联网公司基本上按规模和客户数量来估值，他们则参照了两个维度，一是利润估值，二是规模。“10亿元去收购一家有120万客户，贷款余额18亿的平台，再加上双方的对赌协议，我认为还是合适的。”他说。
追逐P2P为哪般
一家P2P平台从上线到吸引一定的流量，需要不短的时间。如果上市公司自建平台，应该有这个能力，但这样耗费的时间较多。如果采用收购的方式，就能快速将平台做起来。
业内人士普遍认为，上市公司收购P2P平台无外乎两方面的考虑：一是有转型需求，互联网金融是未来发展趋势，P2P能跟上市公司自身业务相结合；二是市值管理。
当前“互联网＋”概念深入人心，互联网金融因为具备互联网和金融的双重属性，成为众多上市公司的转型方向，尤其是对那些经营不善的上市公司而言，转型需求更为迫切。
浩宁达就是其中一家。
根据公开资料显示，浩宁达的业务涉及电子元器件、新能源、钻石等业务。
在收购团贷网后，浩宁达可以通过团贷网盘活公司产业上下游中小企业的资金需求。
让浩宁达更为看重的是，可以将 P2P业务引入旗下钻石销售机构每克拉美，让客户可以通过P2P借款购买钻石，做大销售规模，甚至钻石产业上下游企业也可以借助团贷网供应链金融业务寻求融资，帮助每克拉美做大业务规模。
不过浩宁达收购团贷网后，更直接的体现是其市值的飙升。
收购团贷网后，浩宁达股价一度上涨40%，按其股价市值升幅计算，至少提升了30亿元，远高于收购成本6.6亿元。
“很多上市公司提出收购P2P之后，市值马上就上去了。”朱明春说。
“目前只要有互联网金融的题材，炒作空间都很大。”一位不愿具名的业内人士对记者表示，他说，按照目前行情来说，收购后股价涨5—10倍是上市公司普遍追求的目标。
市值成倍上涨，离不开目前股市行情。
上述受访人士均向记者表示，在这一轮收购潮中，股市行情是最大的推动力。“如果行情没有这么好的话，也不会有这么多参与者。”
从去年下半年开始的这轮牛市，一路高歌猛进，上证综指由不到2000点，飙升至今年最高点时的5166点。随后，上周股市经历暴跌，沪综指跌幅超过13%。这样的大涨大跌将资本市场的狂热展露无疑。
资本市场的火爆，让一些上市公司亟不可待地想分一杯羹。
根据网贷之家的统计数据，布局P2P行业的上市公司以制造业和房地产业为主，且持续亏损上市公司数量较多。
最典型的例子是熊猫烟花。熊猫烟花从2014年开始向互联网金融转型，先后设立P2P公司银湖网、更名为熊猫金控、拟收购你我贷未果、定增30亿元加码投资互联网金融……在这一过程中，其股价由宣布转型前的12.29元／股，截至6月19日，上涨为44.32元／股，短短一年左右的时间，市值由不到15亿元飙升至73亿元，暴增近5倍。
在银豆网CEO王鹏程看来， 2015年会是P2P行业一个大的风水岭，行业竞争会越来越激烈，平台如果有上市公司做增信的话，更容易胜出。这也是他们选择与上市公司凯瑞德达成初步收购意向的原因。
资本故事如何收尾
对于资本市场而言，完成收购，故事才讲到一半。尤其对于那些真正有转型需求的传统行业上市公司而言，收购意味着故事才刚刚开始。
浩宁达董事长王磊告诉记者，在和团贷网谈判过程中，双方讨论最多的点，不是收购价格和股权占比，而是收购之后未来的发展。他明确表示，P2P业务不会成为公司的主业，如何让P2P平台跟公司的产业链金融相衔接是当务之急。
作为一家上市公司，王磊坦言“没有利润我们不会去收购。”为此他们还和团贷网签了对赌协议：团贷网承诺2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2500万元、7000万元和11500万元。
对于P2P平台而言，这并非易事。记者梳理公开资料发现，团贷网目前盈利状况不佳，2014年全年亏损5212万元，今年前4个月亏损1709万元。团贷网CEO唐军则表示，在剥离了去年投入较大的两块业务之后，2015年净利润不低于2500万元的目标非常合理，且能够达成。
除了团贷网，招商贷、爱投资等也跟上市公司签有对赌协议。有观点认为，对赌协议从某种程度上体现出收购双方彼此的不信任。
记者在采访中发现，自身没有半点互联网或者金融方面的基因，却仍然要盲目收购P2P平台的上市公司大有存在。在业内人士看来，这样的“任性”收购，对上市公司和P2P平台的后续发展均提出挑战。
网贷公司的坏账率持续上升是上市公司需要面临的一个考验。
短融网CEO王坤在短融网债权劣后基金成立发布会上表示，目前P2P行业平均逾期率和坏账率大大超出投资人的预期，P2P平均坏账率在8%左右，逾期率更是普遍超过20%以上。
另一方面，目前有关P2P的监管政策迟迟未落地，行业仍处于野蛮生长的时期。动辄高达500元／人的获客成本，自融、资金池等触犯红线的行为，都让这一行业风险高企。
包括王永杰在内的多位业内人士均认为，P2P其实并没有想像中那么容易做，“不是谁都可以创建一个平台，将业务做的风生水起，即使是上市公司也不例外。”
正如多家上市公司在收购公告中所提示，互联网金融业务属于较新的业态，政府相关服务尚未完全配套，会带来一定的政策风险；后续经营受较多不确定因素影响，未来可能出现估值与投资预期不符的情形。
因此，P2P未来究竟是成为上市公司转型的助推器，还是只是增添一个“烫手山芋”，仍不得而知。毋庸置疑的是，对于那些经营陷入困顿，想快速转型的上市公司而言，这并非一条捷径。
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