王府井:郑万和先生到期卸任,担当名誉董事长

　　事项:公司今日公告,郑万河先生因年龄原因辞去公司董事长、董事会战略与投资委员会主任委员职务;选举原公司总裁刘冰女士担任董事长及董事会战略与投资委员会主任委员,任期自2012年至2013年;同时推选郑万河先生担任公司名誉董事长。
　　年龄到期卸任,担当名誉董事长
　　由于郑万河先生年龄到期(1952年4月出生,已满60岁),因此按国资委要求辞去董事长职务,但仍然担任公司名誉董事长,而原公司总裁刘冰女士升任董事长。名誉董事长郑万河先生仍将参与公司经营管理、各项重大决策制定,短期内以郑万河、刘冰为核心的管理团队的稳定性和延续性得到了保证。
　　从中长期来看,王府井是真正完成了现代企业架构的全国性百货龙头公司,拥有成熟的管理组织(包括管理思想、企业文化、业务流程等内容),这也保证了公司在过去高达90%的开店成功率。在目前行业面临电商冲击和商业模式转型的阶段,公司也是最早做出反应、调整经营战略和经营模式的企业之一。应该说王府井是业内当之无愧的领军者。
　　即将升任的刘冰女士在过去与投资者有较多接触,我们相信其就任后会进一步加强与投资者的交流。考虑到刘冰女士同样即将到达退休年龄(58岁),我们对三年后公司管理团队的稳定性有一定担忧。
　　从轻资产+传统百货向重资产+购物中心转型
　　从经营战略层面来看,公司正在经历从轻资产+小体量传统百货向重资产+大体量购物中心的转型,预计公司自有物业占比将从目前的30%不到提升至40%。在此过程中,公司短期将不可避免的面临财务费用率上升及回报周期拉长的经营压力。
　　公司原计划今年新开5家租赁店,其中福州恒力城店(5万平)已试业,湛江店(约4万平)于12月12日开业,郑州锦艺城店(6万平)将于12月25日开业,抚顺店和西宁二店可能推迟至明年初开业。而明年起,公司将逐步实施重资产扩张伴随业态升级的战略,目前储备的自建项目主要包括西安赛高广场店、郑州温哥华广场店等两家购物中心店。我们维持公司12-14年EPS为1.53、1.75和2.1元的盈利预测,给予推荐评级!
　　风险提示:经济低迷,消费复苏缓慢;重资产转型过渡期面临财务费用增加及投资回报周期拉长的风险;三年后公司核心管理团队的稳定性存在一定担忧。

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