曹中铭：盲目扩张为基金业敲响警钟

　　职业投资者 财经专栏作家曹中铭

　　　因为旱涝保收的管理费提取模式，对于基金公司而言，规模扩张的背后意味着能够获取更多的利益。因此，基金公司往往都把扩张规模置于首要地位，并且挖空心思频频以所谓“创新”的名义发行新基金，而持有人的利益却常常被忽视。

　　但扩张规模的同时，如果不注重风险防范，基金公司就会自食苦果。据媒体报道，近期，深圳某基金子公司旗下包括票据业务在内的部分业务被监管层强制叫停，上海某小型基金子公司或遭遇同样处理。业务被强制叫停，尽管目前仅仅只发生在两家基金公司的子公司身上，此举除了体现出中国证监会强化监管的思路之外，其实也为基金公司的盲目扩张敲响了警钟。

　　基金公司主要扮演着代人理财的角色，虽然券商资产管理业务开展得如火如荼，但此前基金公司却因为政策上的限制而未能涉足。去年11月1日《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称《试点办法》)开始实施后，使基金公司亦能从资产管理业务中分食一杯羹。

　　《试点办法》规定，基金管理公司应当设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。资产管理业务包括投资央行票据、非金融企业债务融资工具、未通过证券交易所转让的股权、债权等，可做业务的“内涵”较为广泛，也为基金公司子公司大显身手提供了便利条件。

　　《试点办法》实施后，目前80余家基金公司中就有超过40家成立了子公司，这本是良好的开端。但是，一些基金公司子公司为了抢占更多的市场份额，为了规模的扩张，却不乏违规行为的出现。

　　比如此前信托公司做一单通道业务的收益一般在5‰，在基金公司介入进来之后，由于压价非常低，导致该业务基本上无利可图。而《试点办法》第二十八条规定，资产管理人在设定管理费率、托管费率时，不得以排挤竞争对手为目的，压低资产管理计划的管理费率水平和托管费率水平，扰乱市场秩序。显然，基金子公司的压价行为涉嫌违规，上述深圳基金子公司票据等业务“被叫停”，个中原因亦是因为存在违规行为。

　　事实上，基金公司子公司盲目扩张所带来的负面影响远远不止如此。在诸多基金公司设立的子公司中，其高管或员工由于持有股权，为了窃取更大的市场利益，导致这些公司子公司不断以各种方式“跑马圈地”，违规最终变得不可避免。

　　另一方面，相对于基金公司的投研业务而言，资产管理业务由于范围更为广泛，更容易为基金公司带来业务增量，也更容易为基金公司管理资产的规模扩张作出贡献。近几年股市行情低迷，一只新基金的发行能达到10份的规模够庆幸的了，而资产管理业务动辄就能达到10亿甚至是数10亿的水平。正因为如此，基金公司对资产管理业务越来越重视，在激励方式上也向其倾斜(比如持有子公司股权)，如此格局下，从事传统业务的基金经理开始慢慢被“边缘化”了。

　　基金经理的离职大潮一直风起云涌，但今年显得更为特别。如中秋节前的三个交易日，就有6家基金公司旗下15只基金发生了基金经理变更。据相关统计，七月离职基金经理人数24名，八月离职31名，而九月份离职人数也已超20位。今年1~9月，基金经理离职人数则高达120人。而目前国内基金行业基金经理人数不足900人，管理着约1800只公募基金。基金经理大范围离职现象，显然不利于保护持有人的利益。毫无疑问，今年基金经理离职大潮再起，与其慢慢被“边缘化”有关，更与基金公司只注重规模、盲目扩张规模有关。

　　新的政策形势，新的监管背景下，基金资产管理业务何去何从，基金经理被“边缘化”是否会愈演愈烈，我们不妨拭目以待。

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