文国庆：产业结构调整带来资产重组板块的牛市格局

　　上周提到，目前市场存在多空两大阵营的激烈论战，不是一般的技术性观点的分歧，而是两种思维模式的交锋。本周市场创出一年半以来的盘中和日收盘新高，多方取得了阶段性胜利，但是这种争论不会结束，以后的行情走势依然会非常复杂。

　　从上证指数看，市场即使有效越过2350点，也不会长驱直入，在2380点之前还有一场血拼。由于煤炭石油、金融板块难以摆脱弱势格局，其他板块再涨，顶多是中证流通指数比较强劲，但受宏观经济影响较大的上证指数不可能快速上涨，甚至可能出现阶段性下跌。相对于中小市值股票而言，大盘指标股的杠杆效应更强，所以指数行情一定是一波三折，震荡上扬。如果说市场出现牛市，充其量是结构牛市，大盘指数的涨幅会非常有限，万一哪一天上证指数大涨，随后必然出现深度的回调。我们的基本操作策略应当是：原则上看好市场，抓住资产重组这个核心，普遍撒网——在指数大涨时减持，在指数回调时补仓，重仓为主，适当高抛低吸，个股间轮动操作。

　　我们坚定看好市场的原因不是因为经济增速已经企稳，不是看好上证指数，而是看中了产业结构调整带来的资产重组板块的牛市格局，在局部领域可以安心操作。重组股的这一轮牛市从2013年6月启动，今年5月以后展开主升浪，尽管累计涨幅已经接近80%，但丝毫没有停顿的意思。

图1、85只壳资源股票呈现大牛市格局

　　我们从市值最小的300只股票选出非创业板、没有停牌、明显存在资产重组可能的85只股票做一个“壳资源85”指数，其走势如图1所示。这些股票除了没有银行和军工股外，几乎包含了各个行业，入选股票的共同特点是总市值小于25亿市值，主业经营乏善可陈，市盈率偏高。就是这样一批毫无特色的股票，其走势极其强劲，仅次于军工板块列整个市场涨幅第二。

　　相对于航天军工板块，壳资源概念的兴起更能代表我国转型时期的市场特征，其表现更具有普遍性。广义来看，A股中各类公司，都存在大规模资产重组的可能，但是从杠杆效应来看，股价能够产生翻倍效应的，主要是总市值50亿元以下的公司；50到200亿之间的公司，固然可以重组，但对注入资产质量要求太高，需对二级市场投资者让利较大，重组成功，股价涨幅一般不超过一倍。300亿以上的公司，即使重组成功，对股价的短期推动作用也不会十分明显。中石化这类超级航母搞重组，受益的主要是下属子公司，总公司是否真正获益则很难说——江钻股份(000852,股吧)和仪征化纤重组复牌后股价暴涨，而母公司中石化不涨反跌——真是能量守恒，物质不灭，有人受益必然有人受损，所谓双赢都是忽悠。

　　创业板最近走势较弱，主要是纳斯达克连续调整所致。从周期来看，纳斯达克调整已经接近尾声，预计10月份以后有望再次回升，而到那个时候，A股的创业板市场还会恢复活力。（）

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