【每日线报】中通国脉应收账款庞大 入不敷出仍高额分红

　　入不敷出仍高额分红 上市意在“补血”

　　据招股说明书显示,中通国脉业绩下滑的同时，其现金流也出现了问题，报告期内，中通国脉经营活动产生的现金流净额分别为861.35万元、1297.69万元和-1844.34万元，三年合计314.7万元，不及三年净利润总和的5%。虽然净利润指标显示盈利，但实际上公司2013年度经营已经亏损，入不敷出。倘若此现象持续，公司将存在着很大的财务风险。

　　招股书显示超过三成的拟募集资金将用于补充营运流动性，而不是新项目建设，这也表明其上市或存圈钱野心，中通国脉一方面并不愿意同将来的公众股东分享其利润留存，另一方面却更倾向于让资本市场的广大投资者为其“补血”，这样做难免有失公允。

　　综上所述，原本业绩下滑，现金流紧张的中通国脉上市前仍保持高比例现金分红或将公司留存利润瓜分殆尽，其上市后或再无能力对新股东进行现金分红。望广大投资者予以警惕。编者将持续跟踪中通国脉IPO的后续进展。

　　庞大应收账款为业绩注水 回收难或致坏账

　　随着中通国脉业务规模的增长，其应收账款余额也出现了较大幅度的增长，报告期内，中通国脉的应收账款年增长率远超同期营业收入的增长速度，且应收账款占当年营业收入的比重已分别达到69.8％、71.9％、87.9％，可见其报告期内营业收入的水分较大。

　　中通国脉应收账款金额庞大的同时，其应收账款周转率也偏低。据招股说明书显示，2011年度至2013年度中通国脉应收账款周转率分别为1.57、1.41、1.17。明显低于同行业公司平均水平。说明中通国脉应收账款回款效率并不乐观，回款风险大或导致大量坏账出现，其后续应收账款管理难度陡增。

　　核心技术无一获专利 未来发展存疑

　　通信技术服务是一项对通信网络和IT等专业技术要求较高的业务，但中通国脉招股书全文中却没有出现一项技术专利。此外，中通国脉的研发费用也明显不足。

　　作为国内专业的通信技术服务商，却连一项专利技术也没有，而且无论从研发费用还是占当期营业收入的比例上都如此之少，让人不禁对中通国脉的持续经营和未来发展难免信心不足。如果中通国脉不能与时俱进不断提高技术水平和服务水平，不能满足客户的需求，将会影响到与主要客户的合作关系，进而影响到公司的持续盈利能力。

　　股权结构分散 产生分歧后果难估量

　　国际在线财经频道记者观察到，中通国脉主要股东及实际控制人为王世超、唐志元、李春田、张显坤、李全林、王振刚、张建民、田国华、于生祥、孟奇共计10名自然人，合计持有公司24.4485%的股份。令人不解的是，中通国脉从未引入其他法人股东，而公司的全部股东均为公司职工个人，且均为自然人持股。有市场分析人士表示，这样的情况并不多见，很容易让大股东实现无法人约束的利益侵吞。

　　分析人士指出，中通国脉的10名控制人同时是持续比例最多的10人，控制人的联合一致分红很难讲不是一次次利益的瓜分。若是实际控制人具有非联合一致的行动而产生分歧，对于中通国脉而言或许才是内斗撕裂的梦魇。

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