【每日线报】中航时尚租赁场地风险大 财务数据疲软租金上涨
深圳市中航健身时尚股份有限公司（以下简称“中航时尚”）是一家主要通过直营连锁健康生活方式会所（Wellness Club）为客户提供运动健身指导、美容保健养护等专业健康解决方案的健康管理与促进服务机构。旗下健身会所的经营场地以租赁物业为主，租金上涨成为影响公司业绩的较大因素，最令人担忧的是经营场所亦存在无法续租的风险。 财务数据已显疲软 租金上涨加重负担 从2011年、2012年和2013年的财务收据可以看出，中航时尚实现营业收入分别为14240.82万元、16834.91万元和19423.64万元；净利润分别为2577.67万元、2433.56万元、2698.09万元。从上述数据和下图不难看出，营业收入的上涨，并没有带动利润的快速提升。而2014年上半年，中航时尚净利润只有966.79万元。 而且过往数据显示，租金下调的可能性不大，上调幅度或许不小。从实例来看，在上一次租金调整中，中航康体福田会所原先租金为4元/月/平方米，2012年6月后调整为8元/月/平方米。尤其是，今年3月后，深圳的房价大幅度上涨，这样将会助推租金的上涨。 融资困难 无资产贷款难 这些年中航时尚一直依靠自有资金扩张，财务数据显示，2011年至2013年、及2014年上半年，公司均无银行借款，也无利息方面的支出。 据了解，以健身为主的企业从银行贷款有难度。由于经营场所多为租赁，缺乏房产作为抵押，想从银行贷款比较困难。融资困难放大了健身行业的运营风险，中航时尚筹划上市多年未果，没有放弃的原因也是希望抓住这个融资机会。再者，健身产业的准入门槛不高，竞争也非常激烈，缺乏资金支撑会导致营运能力受限。 租赁物业风险大 续租含隐患 更令人关注的是，公司经营场所大部分是租赁，难免会有部分会所无法续租。一旦无法续租，健身会所还会面临装修成本的浪费、会员索要会费等问题。 此外，未来几年内，中航时尚包括地王会所、花园城会所、东方会所、中信会所、公司办公场所、培训中心、生命健康科技办公地、安柏会所、碧海会所、TT会所等多处场所都面临租赁到期的风险。这意味着，租赁场所的租金上调问题，对中航时尚未来经营业绩有着巨大挑战。 中航时尚称“续租问题上，公司还是有优先权的，这也是行业整体的一个问题。公司一直是租赁的经营模式，不会为了上市做改变。”而且中航健身拟在深交所上市，计划公开发行1370万股，拟募集20614万元资金投向深圳地区14间健康会所建设项目、培训研发项目和信息管理系统建设项目。而上述投向中，除了1家是购置物业外，其余13家也是租赁。 股权转让涉嫌国资流失 据媒体报道，除自身业绩增长疲软外，中航时尚历史上的股权转让也颇为蹊跷。国有股权的低价转让，有投资者怀疑其涉嫌国有资产流失。 中航时尚前身是深圳市中航健身消闲有限公司，而中航消闲是地道的国有企业。于2003年，经中航消闲股东会决议同意，中航物业将其所持中航消闲40%股权作价152万元转让予王岚，李朗公司将其持有的中航消闲30%和5%的股权分别作价100.29万元和16.71万元转让予王岚和郑文斌。按照中航物业转让给王岚的价格计算，中航消闲彼时估值为380万元，然而这一估值明显低于中航消闲当时的净资产和初始出资额，也正好触碰低于企业国有净资产评估值90%暂停交易的红线。而该交易最大的受益者正是王岚。
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