【每日线报】华正新材料依赖重点客户 财务风险明显
浙江华正新材料股份有限公司成立于2003年，为国家重点支持的高新技术企业，是中国印制电路行业协会第一届、第二届优秀民族品牌企业。同时，公司已通过ISO9001质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证。公司去年发布了招股书，拟上交所上市，本次发行不超过3235万股，发行后总股本不超过12935万股，保荐机构为国金证券股份有限公司。
原料价格波动大 新技术新产品开发要求高
电解铜箔、玻纤布及树脂是公司主要原材料，合计占公司原材料采购成本的 80%以上，作为大宗交易商品，上述原材料价格波动较大。公司在经营中加强了对原材料采购和库存的管理， 但在传统覆铜板产品毛利率水平较低且占公司收入比重仍较大的情况下，并不能完全规避原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。
覆铜板及树脂基复合材料产品品种众多，随着材料及性能的日益丰富，下游应用领域在快速扩大。未来若不能在新技术、新产品开发应用上及时跟上市场发展的需求，将会影响公司未来的经营效益和持续发展能力。
应收账款占比高 短期偿债能力差
公司报告期各 期末应收账款余额较大且占同期营业收入的比重有所上升，应收账款余额分别为 24，316.72万元、28，770.79万元和30，759.08万元，占同期营业收入的比重分别为 25.97%、30.66%和33.33%。 尽管发行人销售部门根据“产品应用广泛，客户数量较多”的特点，对客户 的信用情况进行实时跟踪，并根据其偿债能力变化情况及时调整其信用期限和销 售政策，但公司仍可能面临应收账款不能及时收回或不能全部收回的风险。
由于公司目前融资渠道较为单一，主要利用银行借款和商业信用等 方式筹集资金。截至2013年12月31日，公司资产负债率为60.38%，流动负债 占负债总额的比例为93.65%；其中，短期借款及一年内到期的非流动负债 20，491.09万元，应付票据4，860.00万元，应付账款17，674.84万元，三者合计占 负债总额的88.43%。公司短期负债在负债结构中比重较大。 尽管公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，商业信用良好，目前经 营性现金流正常，但仍可能面临一定的短期偿债风险。
经营规模扩大 人才流失引风险
随着本次募集资金投资项目的建设，公司生产经营规模将逐年扩大。但公司管理架构和管理人 员仍可能不能及时适应日益扩大的生产经营规模的需要，这将会在一定程度上影 响公司持续稳定的发展。
虽然公司在稳定发展的过程中，已建立了规范的人力资源管理体系，但在人力资 源成本日益提高的背景下，若公司在人力资源机制建设、激励机制的建立、研发 环境的营造等方面不能随着公司的发展而进一步健全和完善，将会影响到技术和 管理人才积极性和创造性的发挥，造成人才流失，从而对公司的生产经营造成不利影响。
依赖重点客户风险大
2011年度起，公司成为Apple Inc.的IPAD系列产品所需SMARTCOVER轻 质功能组件的国内主要供应商。2012年和2013年，公司SMARTCOVER轻质功 能组件产品对迅威创建有限公司分别实现销售收入7，791.42万元和9，069.07万 元，毛利率分别为46%和39%，毛利分别为3，584.05万元和3，536.94万元，占 同期公司毛利额的24.58%和23.15%，比重处于较高水平。 智能手机、平板电脑等高端电子消费品具有技术含量高、更新换代快的特征，如公司不能开发适合客户及时需求的产品，将存在重点客户流失的风险，从而对 公司经营业绩产生不利影响。
高新技术企业税收优惠政策变化风险
公司于2009年10月被认定为高新技术企业，自认定为高新技术企业当年起 即可按规定享受企业所得税优惠。2012年12月31日，华正新材通过高新技术 企业复审，资格有效期3年，企业所得税优惠期为2012年1月1日至2014年 12月31日。据此，公司2011年度、2012年度和2013年度企业所得税按15% 税率计缴。
发行人未来存在国家税收政策变化或本身不再符合高新技术企业认定条件 而不能获得税收优惠的风险。
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