【每日线报】凯撒股份12亿收购游戏公司 41倍高溢价存风险
纺织服装行业复苏乏力，凯撒股份（002425）以小贷业务为突破口、向金融投资领域转型后，又积极布局游戏产业。
9月7日，凯撒股份发布公告，拟以12.15亿元的价格收购天上友嘉100%股权，这笔收购溢价高达41.27倍。为了与高估值匹配，天上友嘉股东方面也给出了业绩承诺：2015~2017年度实现的净利润分别不低于8550万元、1.15亿元和1.43亿元，否则将向上市公司进行补偿。
与过去一两年火爆的场面相比，如今游戏业资本圈已成为买方市场。多位游戏行业人士均向记者表示，天上友嘉溢价41倍的估值偏离了近期游戏业并购的平均估值，天上友嘉实现承诺的压力很大。
据记者不完全统计，2015年上半年上市公司游戏并购案中，溢价水平有明显回落，超过40倍溢价的游戏并购案仅凯撒股份一家。
布局游戏产业链
9月6日晚，凯撒股份发布公告表示，公司拟以16元/股的价格非公开发行4556.25万股股份，并支付现金4.86亿元，合计作价12.15亿元收购天上友嘉100%股权。
对于上述收购动作，凯撒股份表示，这是公司进一步实现游戏产业链布局的重要举措。
记者注意到，凯撒股份主要从事服装的设计研发、生产与销售，主要产品为女装、男装、皮类产品及饰品等。进入2014年以来，由于服装行业下滑，凯撒股份也在积极谋划转型。
继2013年开始进入小贷业务领域之后，凯撒股份还成立专项产业基金，主要从事互联网文化产业股权投资或债权投资及相关顾问业务，围绕公司向互联网领域转型的战略方向进行布局。
此后，凯撒股份出资7.5亿元收购专注于移动游戏的研发及运营的酷牛互动100%股权，5.4亿元收购IP运营服务公司幻文科技，主要覆盖文学、游戏、影视、动漫等业务。
凯撒股份表示，公司已确定“构建服装和网络游戏产业为主，金融产业为辅的多元化发展平台，通过三轮驱动的发展方式加速完成公司的转型升级和结构调整，实现公司搭建前景广阔和风险较低的业务组合”的长期发展战略。
对于此次收购，凯撒股份认为，收购天上友嘉完成后，公司将以丰富优质的IP资源为核心，通过旗下各游戏研发公司实现IP资源的商业化，为上市公司带来新的利润增长点。
游戏业并购降温明显
值得注意的是，进入2015年，游戏行业并购降温明显，据Digi-Capital统计数据显示，2015上半年游戏并购交易量同比减少89%，游戏业的投资额同比出现了48%的下降。
据记者了解，目前游戏行业并购处于买方市场，项目供给大于需求，标的资产价格有下降趋势。
在此背景下，凯撒股份仍以41倍的高溢价收购一家游戏公司，不免引来关注。
公告资料显示，天上友嘉成立于2008年7月，2008年~2013年期间，天上友嘉开发了《植物大战僵尸OL》《百将录》《龙之塔OL》等多款网页游戏，随后转型移动端游戏，于2015年陆续推出两款游戏《新仙剑奇侠传3D》和《净化》。天上友嘉2013年、2014年及2015年1~4月实现营业收入分别为1392万元、1798万元、3280万元，净利润分别为-144万元、172万元、1920万元。
为了匹配高溢价，天上友嘉也给出的高业绩承诺。天上友嘉的股权持有人何啸威、张强、刘自明和翟志伟共同承诺：天上友嘉100%股权完成交割后，其2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润分别不低于8550万元、1.15亿元和1.43亿元。如果天上友嘉在承诺期限内未能实现业绩承诺，则业绩承诺各方应在承诺期内向上市公司以股份或现金的方式支付补偿。
尽管天上友嘉在2015年实现了较快的增长，但成都一家游戏公司的高管向记者表示，天上友嘉是成都很老的一家游戏公司，从业绩对赌来看，压力会很大。
为了解天上友嘉近期的经营情况，记者致电天上友嘉CEO何啸威，不过对方以即将登机为由婉拒了采访，随后记者发短信进行采访，但截至发稿时止，仍未收到回复。
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