【每日线报】恒泰实达IPO业绩下滑17% 人才流失风险大

　　北京恒泰实达科技股份有限公司（下称“恒泰实达”）成立于2000年，是一家提供电网信息化技术服务的公司，主要为客户提供智能控制中心解决方案及智能电网相关领域综合监控、生产过程管理解决方案。恒泰实达今年6月份公布招股说明书声明本次欲发行不超过1906万股，老股转让股份数量不超过748万股，保荐机构为中国银河证券股份有限公司，计划登陆创业板。但记者在翻阅招股说明书时发现，该公司业绩、营运资金、应收账款等存在诸多问题，这些问题对其IPO很不利。

　　营运资金紧张，业绩长期下滑风险大

　　恒泰实达核心定位是电力行业的解决方案供应商、系统集成商，因而公司核心产品中软件相关比重很大，随着该细分市场领域的市场环境逐步成熟，越来越多的软件企业正在进入该领域，市场竞争非常激烈。公司将面临国内大型软件企业和国外软件企业的竞争。在竞争激烈的市场环境中，公司的产品和服务的价格、市场份额上涨将会受到很强抑制。

　　公司2012 年、2013年和2014年的营业收入分别为39677.38万元、41967.68万元和34961.15万元，2012年、2013年和2014年归属于公司普通股股东的净利润分别为3709.82万元、3829.31万元和3346.66万元（见表一）。报告期内2012年至2013年公司业绩增长态势平缓，而2013年至2014年公司业绩出现严重下滑，营业收入下滑比率近17%。报告中恒泰实达对此解释是2014年受国家电网公司总部大屏幕工程招标条件改变的影响，以及公司坏账计提增加影响，公司净利润水平有所下降。招标条件改变的具体情况及为何改变不得而知，然而可以确定的是这种招标条件的改变必然是制度性及长期性的。

表一

　　2012年度、2013年度和2014年度，公司经营活动现金流量净额分别为1204.06万元，-474.99万元和-477.71万元，公司营运资金状况紧张。报告中恒泰实达对此解释是经营规模扩大及存货和应收账款对资金的占用是导致营运资金紧张的主要原因。通过笔者对招股书中公布数据分析，因为恒泰实达经营规模的扩大，销售规模也随着扩大，继而应收账款相应持续增加。如恒泰实达在招股书中说明，主要客户为国有大型电网公司，应收账款无法收回的可能性小，但是此类客户付款条件等情况也极为稳定，不会发生变化，因此有理由相信随着恒泰实达未来随着销售规模扩大，应收账款增加而导致营运资金紧张的情况也将长期存在。

　　恒泰实达主营业务为系统集成、软件开发等，对产品、技术更新换代要求高，需要公司有大量且持续不断的资金投入。如果公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、跟不上产品技术更新换代的速度、市场开拓能力不足、新竞争者的进入，则会对公司的产品和服务的价格、市场份额等产生不利影响。而对新上项目及技术更新换代等资金的投入会进一步恶化公司的营运资金紧张情况。

　　综上原因恒泰实达出现业绩长期下滑的可能性大，且不排除公司可能在证券发行上市当年出现营业利润严重下滑甚至发生亏损的情形。

　　员工工资低于北京平均标准近30%，人才流失风险大

　　公司所从事的电网信息化业务及相关技术研发，不仅对研发人员的技术开发水平要求较高，对于控制业务流程、用户业务应用需求都有较高的要求，决定了技术研发人员的稀缺性。同时项目在研发完成后，需要高素质的管理、业务、技术、营销人才完成产品的业务推广，对于人才的需求缺口很大。

　　从招股说明书中可以看出2014年度公司在人员工资薪酬方面共支出2525.55万元及2014年在册员工人数为447人，推算公司人均薪酬5.65万元。与公司总部所在地及主要业务所在区域北京市2014年度职工平均工资(又称社会平均工资)为7.75万元相比差距很明显，低于后者27%。因分工、岗位、职责等差异，具体到员工个人的工资薪酬会有高低，但可以肯定的是公司整体薪酬水平并不高。薪酬水平较低无疑会对公司人员结构造成不利影响，甚至会导致人才流失。随着公司所处行业竞争的加剧，公司核心技术人员存在流失的风险也会进一步加大，进而给公司未来生产经营带来非常不利的影响。

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