【每日线报】塞力斯医疗应收账款占比高 营销模式有风险

　　武汉塞力斯医疗科技股份有限公司由武汉塞力斯生物科技有限公司依法整体变更、发起设立的股份有限公司。　公司专注于医疗检验集约化营销及服务业务、体外诊断产品的代理以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售。公司去年发布招股书，拟上交所上市，本次公开发行不超过1,274万股，发行后总股本不超过5,094万股，主承销商为安信证券有限公司。

　　应收账款占营收近半 毛利率下滑

　　从塞力斯医疗的招股书来看，2011年至2013年，塞力斯医疗业务规模和营业收入快速增长，应收账款亦相应提高。数据显示，从2011年至2013年，塞力斯医疗应收账款逐年增长分别为1.15亿元，1.42亿元，1.95亿元。分别占营业收入的59.54%、50.48%，49.64%。

　　随着公司经营规模的不断增长，公司的应收账款余额仍将保持较高水平，如 果公司未能继续加强对应收账款的管理，将面临应收账款难以收回而发生坏账的 风险。此外，应收账款的持续增长将占用公司较多的营运资金，导致公司的资金 利用率降低和资金成本增加的风险。

　　除了高企的应收账款外，塞力斯医疗的主营业务毛利率也呈现下滑趋势。2011年、2012年和2013年，公司主营业务综合毛利率分别为42.11%、37.96% 和37.16%，总体保持在较高水平，但近两年有所下降。

　　营销模式蕴藏政策风险

　　根据招股书介绍，塞力斯的商业营销模式有两类：一是当国内外诊断试剂厂家的一级代理商；二是从事医疗检验集约化营销及服务业务。　　不有业内人士指出，塞力斯第二类经营模式其实就是变相的“融资租赁”模式。　“医疗检验集约化营销及服务业务有助于提高医疗机构整体设备水平，降低医疗机构投资与采购、运营成本和运营风险，提高检测质量以及采购效率。”招股书称，公司看好这一经营模式。因此在募投项目4亿元的资金中，塞力斯安排了2.3亿元继续用于该项业务的开展。

　　“塞力斯这种模式的确来钱最快，但蕴藏了极大的政策风险和不确定性因素。”租赁诊断设备给医院，医院觉得这不是自己的，盈利分成后大头不归医院所得，随着医院领导的变更，这种合作形式有随时被叫停的风险。

　　对供应商西门子依赖的风险

　　西门子是世界上最大的诊断产品生产厂商之一，在诊断领域拥有行业领先的生产技术，在全球市场占有较大的市场份额。公司与西门子(上海)长期合作，，同时公司是西门子在中国的非常重要的客户之一。公司与西门子的战略合作关系在共赢中巩固，共同发展。

　　公司对供应商的选择，形成了“一家为主、多家为辅”的格局，有利于发挥公司集中采购的优势，同时建立多渠道的采购关系，减少风险。但如果未来公司未能与西门子(上海)签订经销合同，不再与其建立业务关系，则可能存在公司向其他供应商采购的风险，并对公司生产经营带来一定的风险。报告期内，公司从西门子的采购占比逐年下降。若上游诊断产品生产行业竞争格局或技术水平未发生根本性变化，公司主要体外诊断产品的采购仍将对西门子的产品存在一定的依赖。

　　市场竞争加剧的风险

　　公司专注于医疗检验集约化营销及服务业务、体外诊断产品的代理以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司在湖北省、湖南省、江苏省、河南省、上海市等区域，培育了数量较多、规模较大的客户基础，在行业内有较强的竞争力。目前国内体外诊断经营企业较多，竞争程度高，总体上处于充分竞争状态。公司依靠多年的行业经验、专业的销售团队和良好的品牌优势，实现了与供应商和客户的长期的战略合作。但随着行业发展的逐渐成熟及市场需求的快速增长，潜在进入者将增多，加之现有竞争对手技术水平和服务能力的不断提高，公司将面临更激烈的市场竞争的风险。

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