【每日线报】银宇股份内外环境走弱 公司未来不乐观
浙江银宇纺织股份有限公司(以下简称“银宇股份”或者“公司”)司主营业务为差别化涤纶长丝及粘合衬基布的研发、生产和销售。本次银宇股份向社会公开发行不超过3,067万股A股股票。但细观公司的招股书，公司面临着内外部问题严重；内部，公司期间费用猛增，盈利下滑。而外部经济环境走弱，未来不乐观。而且采购模式导致运营风险加大。
期间费用猛增 公司盈利下滑
从财务方面看银宇股份的经营情况，虽然公司的总收入呈现大幅增长的趋势，但利润方面，净利润与营业利润纷纷下滑。公司招股书则称，公司业务规模持续扩大，营业收入持续增长，盈利水平较为稳定。
而且细观银宇股份的成本费用中，公司的销售、管理财务费用都有大幅度的增加。公司解释由于员工薪酬上涨、研发费用增加等因素，公司管理费用较2012年度增加490.37万元；公司享受所得税优惠政策到期，所得税费用较2012年度增加 457.55万元。而且，由于公司资产负债率为32.83%而高于同行业的资产负债率28.10%，从而导致了公司的财务费用支出较高。
从银宇股份的现金流量，可以发现主要的筹资活动竟然给公司带来的是负现金流流入。这不禁让人感慨公司的负债之高，能否通过上市的方式来解决公司的债务危机。而且就在此次上市融资中公司预算募集2千万来用于补充流动资金或偿还银行贷款。其实从上表，可以看出这笔款额是远远不够为公司带来巨大的现金流改变。银宇股份应该从本质上寻找公司合理发展的方式。因为随着公司业务规模的不断扩大，但是公司的盈利能力却在下滑。公司的盲目扩张没有给公司带来利润，而且还带来财务成本的增加。从这个角度上考量，银宇股份上市后能否从新考量再布局定位将对其未来的发展至关重要。
经济环境走弱 未来不乐观
受全球金融危机影响， 欧美、日、韩等发达国家经济衰退，我国涤纶纤维制造行业和化纤织造加工行业整体盈利能力出现较大幅度下滑。 2009年至 2011 年上半年，在我国政府出台的一系列扩大内需、促进产业转型等经济政策的刺激下， 纺织消费品需求逐步回升并推动化纤织造加工行业及其上游的涤纶纤维制造行业快速复苏，行业盈利水平大幅增长。但 2011 年下半年以来，受欧债危机恶化以及国内经济增长放缓等因素影响， 涤纶纤维制造业进入了下降周期,化纤织造加工行业的盈利能力也出现了下滑。
而且此前广发证券分析员欧亚菲表示，近两年来，受经济低迷大环境影响，服装企业长期处于高库存状态，业绩不稳定、成长后劲不足、缺乏创新动力，是造成纺织服装业常常遭受资本市场冷遇的主要原因。如果未来全球经济再次发生较大波动，我国经济增速出现明显放缓，或者公司不能适应国家宏观政策的调整，则公司的经营业绩也可能会随之发生较大波动。
采购模式导致运营风险加大
银宇股份的主要产品为涤纶长丝和粘合衬基布。其中，涤纶长丝的主要原材料为聚酯切片（PET），粘合衬基布的主要原材料为公司自产的涤纶长丝。近年来，PET价格随着国际原油价格的涨跌和下游纺织品价格的变化而呈现宽幅波动， 这将给银宇股份正常运营带来了一定的风险。从２０１１年－２０１３年，半消光聚酯切片价格随着原油期货价格波动的情况如下图所示：
2011年至2014年上半年，PET占主营业务成本的比重较高，分别为32.07%、44.53%、44.45%和36.10%。面对原材料市场价格的波动，银宇股份采取积极的库存管理政策，有效平抑了价格波动对企业盈利能力的影响。然而这给银宇股份带来了较大的库存问题，2011年末、 2012年末、2013年末和2014年6月末，公司存货账面价值分别为4,394.68万元、 5,183.71 万 元 、 5,249.92 万 元 和 4,948.08 万 元 , 占 流 动 资 产 的 比 例 分 别 为 27.92%、29.37%、29.96%和30.98%。而且存货占用了公司较多流动资金，若市场环境等外部因素发生重大变化导致存货积压或减值，将对银宇股份财务状况和经营业绩产生不利影响。
而且，银宇股份所处行业具有原材料集中采购的特点。公司的主要供应商浙江恒逸聚合物有限公司在2012年、2013年占据公司79.04%、74.75%的货品份额。但鉴于所占比例之大，未来如果浙江恒逸聚合物有限公司有发生任何变动，将对公司的运营有明显的影响。
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