【公司治理】日韩企业应对公司治理压力改弦更张

　　据《华尔街日报》6月17日报道，亚洲地区掀起企业治理活动之际，一些最大型企业，如日本三大银行和全球最大的汽车制造商，因传统的交叉持股结构饱受诟病也纷纷加入其中。

　　交叉持股结构通常会导致长期业务伙伴或同集团公司彼此锁定股权，这种结构在日本和韩国很常见。然而随着本月日本企业治理新规生效，加之外资股东反对声音渐盛，迫使交叉持股的企业进一步解除这种股权结构，并促使某些企业想办法维持控制权。

　　为达到新治理标准的要求，日本银行业准备开始出售所持客户企业的股权，该国经济繁荣时期建立的企业联盟将进一步瓦解。不过来自大型银行客户的阻力表明，并非所有日资企业都赞成政府加强对股东响应的新举措。

　　丰田汽车公司管理层16日通过了一项发售至多5000亿日元，特别股票的计划，该计划将增强长期专注丰田汽车的国内投资者的影响力。海外代理顾问反对这项计划，其中一个顾问称此举将创建一个整体上更听话的股东圈子。

　　在韩国，公司治理运动催生了反垄断规则。这些规则今年2月付诸实施，目的是结束家族企业的交叉持股，减少内部交易。包括三星电子在内的公司也上调了股息派发的规模，以响应韩国财政部长和股票交易所运营商发出的将更多现金回馈股东的呼吁。

　　三星电子目前正就一间子公司拟80亿美元收购集团旗下建筑业务一事与美国一家维权对冲基金进行对峙。外界普遍认为这是三星电子让其董事长之子和法定继承人获得这家韩国最大企业集团更多控制权的方式之一。

　　韩国第二大企业现代汽车公司(Hyundai Motor Co.)今年4月成立了一个由独立董事组成的董事会级别的委员会，以期在企业做出合并等重要决定时保护股东利益。这是韩国大公司成立的首个这类机构。在今年3月现代汽车召开的年度股东大会上，若干海外投资者曾要求成立这样一个委员会。

　　对日资银行的一大争议在于，它们扔持有市值约16万亿日元的股份，这是一种存在了数十年之久的习惯所产生的影响。在日本，企业习惯于通过交叉持股来加强彼此间的联系。这种交叉持股的形式使企业更容易抵御外部干预，无论是来自其他企业的收购企图，或是投资者提高回报率的要求。

　　从某种程度上而言，为了满足更加严格的资本要求，这些年来日资银行一直在剥离这些持股。即便如此，如今它们面临更大的压力要抛售这些股份。根据新的公司治理规定，所有上市公司每年都要对它们的投资予以说明，包括详细解释它们的目的以及原由。这一规定旨在促使企业更好地利用资金。

　　丰田汽车的举措虽然并不是对银行上述举动的直接回应，但也是在企业治理环境发生上述转变的背景下发生的。该公司股东自公司于1937年创建以来从未否决过任何一项管理提议。

　　丰田汽车的大股东包括集团公司、银行和人寿保险商。丰田自动织机股份有限公司持有丰田汽车7.1%的股份，Denso Corp.持有2.6%的股份，三菱UFJ金融集团】、的持股比例则均为1%左右。另外，海外投资者持有约30%的丰田汽车股份，而散户投资者的持股比例在10%左右。

　　高盛策略师Hiromi Suzuki在上个月发布的一份报告中表示，总体来说，出售交叉持股对日本整体股市有利，这或许能够提高资本的效率，使公众持有更多股票，并支持并购活动。

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