【公司治理】民营企业境外上市的美学
在投资市场里，人们投资时经常会考量企业的经营状况，产品的市场认可度以及企业发展情况等，但是大多数情况下都会忽略了一个最核心也是最重要的元素——财务数据。一个企业是否值得投资最关键的是财务数据，无论该企业是何种概念，属于何种行业，财务数据都为万物的根本。
什么是财务数据
企业的财务数据可以分为历史性财务数据及前瞻性财务数据。历史性财务数据主要指审计报表及管理账目里面的损益表、资产负债表、现金流量表、内控数据及内审数据；前瞻性财务数据主要指企业的收入预测表及盈利预测表等。财务数据可以经过分析处理，形成财务比率分析数据，如流动比率、存货周转率及资本报酬率等。本文所指的财务数据主要指损益表、资产负债表及现金流量表里面的财务数据。
财务数据是企业的打分卡
所谓打分卡就是说财务数据能体现一个企业是否有健全的体系，内部管理是否完善，财务数据产生的方法是否符合客观标准，财务数据能否被验证及核实。经验告诉我们，很多企业，尤其是以运营为根本的企业会比较容易忽视财务体系的建设。
一般来说，美国上市有萨班斯法案，中国大陆地区上市有内控体系，中国香港地区上市也有PN21，但是这些内部控制程序其实是相对比较表面的，这些法案、体系不会考量相关的财务数据究竟有多真实。上市企业会聘请审计师来做审计，但审计师相对于企业内部来说，始终是一个外部的单位，一个审计师短则在1-2个星期内出一份报告，长则在2-3个月出具一个大型的上市合并报表，在这么短暂的时间里，审计师只能对企业作非常表面的了解。所以投资者在考虑投资一个企业的时候，该企业是否有一个健全的财务体系是比较关键的。而财务数据是否真实完整亦同样重要，所以财务数据有多真实及多完整就是一个企业的打分牌，一个客观体现企业价值的重要指标。
财务数据背后的意义
大部分民营企业家都不知道财务数据背后的意义是什么。简单来说，财务数据背后的意义有以下几点：
（一）作为进行投资或上市活动时的可比较客观指标
在进行投资或上市活动的时候，我们一般来说会看市盈率，即资本市场认可的倍数，但除此之外，财务报表数据背后折射出的意义亦是非常重要的。例如看企业的报表，一般人只看企业在损益表里头赚多少钱，但其实除了损益表外，现金流量表是判断企业是否有良好发展和是否健康运作的一个非常重要的指标，一家企业如果缺乏健康的现金流量的话，企业的经营会陷入绝境。
（二）财务数据能反映一个公司管理层的管理理念
因为财务数据本身带有很多人为的因素，企业管理层对财务数据的影响是很明显的。特别是在中国，中国企业的管治文化主要以人治为主，企业老板及相关管理层的素质对相关财务报表的影响是非常深远的。另外，会计准则是呆板的制度，企业的财务政策及日常运营数据是活的指标，可以充分反映管理层保守抑或进取的管理理念，亦可以反映管理层对市场的了解度、敏感度及反应度。
（三）会计准则的差异如何影响财务数据的提供
实际上，中国现在已经慢慢融入国际市场，相比以前，会计准则的差距已经缩小很多了。但是毕竟中国有自己独特的国情，中国企业面对有些监管机关（例如税务机关）的时候，会有不一样的处理方法。但不管是国内还是境外的监管部门，尤其是对国内会计准则已经非常熟悉的香港有关监管部门，会对相关财务数据的来源及核实有特别的要求，企业如果想成功上市，这一部分一定不能忽视。
（四）财务资料里面非财务资料的重要性
所谓非财务资料是特指没有体现在财务报表里面的信息，例如或有负债、担保、被担保、表外负债等。这些非财务资料非常关键，因为里面体现了企业对未来或现有的、可存在的风险，这些都是作为项目投资前期调研或者上市阶段中必须要理清的。这些信息亦会影响企业上市后的估值、市盈率及该披露信息等。
如何做好财务数据的管理
企业财务数据可以通过严密的内控制度、电子化及信息化的管理操作系统来达到良好的管理目标。这样做的好处是可以让投资者、专业中介机构及监管机构对企业提供的财务数据抱有信任的态度，因为留下良好的印象可以让企业成功融资、节省上市所需的时间、保证可以上市、上市后续监管能顺利通过及市盈率和估价表现理想。
如何合理使用财务数据
在了解怎样使用财务数据之前，我们需要先了解当时使用财务数据的目的及原因。为什么监管机构对上市企业有那么多额外的要求，肯定是有一定的原因的。企业报表上每个数据都有不同的意义，企业应该学会灵活运用适当的财务数据去披露予第三方，包括要充分了解资本市场的游戏规则、不同资本市场板块的不同特色、不同行业的特点、路演的目的、投资者的胃口、监管机构所问的问题背后隐藏的原因及最重要的是要了解清楚自身企业的优势及弱点，去突出企业自己的卖点才是正确的做法。企业如果想更深入地学会看自身“健康情况”的话，必须关注其他重要的指标，包括现金流、负债率及其他财务比率分析指标等，又要看看企业的营业规模怎么样，去作出相应的对比和比较。要知道，不一样的指标有着不一样的含义。
结语
跟企业商业评估性质一样，财务本身也是一种艺术，不是科学。企业需要学会重视自身的财务数据管理以达致成功上市及融资的结果。在财务数据建立、分析、储存、管理及提供的过程中必须聘请外部的顾问及专业人士去提供意见及参与过程，才可以事半功倍。
（罗干淇，毕业于香港大学法律系，香港 特别行政区高等法院律师。有十五年国 际资本市场经验，曾协助超过十家民营 企业成功在境外上市及融资，并曾担任 境外上市公司董事、董秘、法务总监、 上市组组长及境外基金副总裁等职。）
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