远昌看市：市场想象力还会短暂接管股市波动

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

　　[主持人] 本周市场各方一直在热议8月工业增加值仅增长6.9%的话题，您怎么看？

　　[杨远昌]好的，国家统计局公布了数据后，很多人都惊呆了。8月工业增加值增速是一种恐慌式的回落，要知道8月工业增加值同比上升6.9%跌至了金融危机以来的最低水平。仅比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。所以大多数人本能的认为经济下行压力很大，货币政策要转向，需要强刺激政策。但是我觉得这个结论对于股市操作没有太多营养，尤其是在趋势性判断上帮助不大。因为虽然有消息称央行开展常备借贷便利操作，但这并不意味着货币政策大的转向，最少短期内货币政策大的转向并不会有定论，但股市的操作决定每一天都要做，所以你天天想着经济下行压力大，货币政策宽松压力大，你会发现以此为判断依据会感到迷茫，你根本不知道该买还是该卖。

　　所以解决问题还是要用老办法，无论发生多么突然的事件，你只要想着这件事符不符合你一开始的大的判断范畴，如果符合，你就踏踏实实执行你的既有操作计划，如果不符合那你真的要迷茫要恐慌。

　　下面我们就用老办法来解决这个问题，实际上最近一年经济数据都发生了比较大的变化，比如去年中经济数据比较难看，还发生了钱慌，但就在市场恐慌的时候，下半年经济神奇般好转，然而就在市场一片乐观的时候，今年上半年经济数据再度难看，这种难看在股市也有反应，大家应该还记得4月5月6月有多么难熬，但就在市场有点绝望的时候，经济在二季度又开始好转，当然7月份股市开始爆发，所以说股市是经济的晴雨表一点都不假，但如果你能提前预判经济的起落，你就自然能通过晴雨表赚钱。而提前预判也是唯一的办法，关于过去一年的前四分之三我就不多说了，以往说的太多了，我重点说后四分之一，实际上在今年一季度经济数据不佳后，宏观调控采取了微刺激政策，我说过微刺激会有作用，但是作用有限，只能改变季度的经济数据，但对于全年经济的波动趋势毫无帮助，所以我的结论是不修改年初的结论，也就是今年高点还有高点的机会会看到，但这绝不是反转，反转明年才有可能出现。所以4、5、6月市场低迷的时候，我还坚持着三个阶段的论点，也就是第三阶段的上冲还没有看到，那么大家就可以踏实的持股。

　　现在回过头来梳理，首先二季度经济确实好转了，而大盘确实在7月出现了第三阶段的冲高，因此这种时候如果我们再看到8月份经济数据重新变坏，这有什么难以理解的呢，我一开始不说的很明白吗，微刺激只能作用季度，而不能改变全年经济走势。所以面对8月份低于市场预期的工业增加值数据不要大惊小怪，我们只是坚持既定的操作计划。既定的操作计划8月初已经说的很明白，也就是接下来市场的想象力会接管市场，大盘会有二三次冲高机会，既然已经有了一次半，那么接下来还有一次，但这一次冲高后我会变得谨慎，而这就是既定的操作计划，8月份的工业增加值数据只是让我坚持既定操作计划。

　　具体到盘面波动而言，本周大盘震荡加剧，疲弱的数据依然给大盘施压。但另一方面从8月份开始我强调市场的想象力将接管股市的波动，也就说疲弱经济数据会增强市场各方对于经济刺激政策的预期，虽然我不认为货币政策会出现大的转向，但市场的想象力接管市场会使得大盘依然有机会完成我所说的二三个冲高来回。实际上9月初的那波冲高已经完成了第一次冲高，上周我强调还剩下一个半冲高，本周一延续上周后半段的冲高就属于这半个，也就是说按照计划还会有一个冲高，但是这个冲高一旦走完，我将很快提高操作敏感度。

　　商品期货方面，8月份之前我是乐观的，但从8月初开始我变得谨慎，每周我就在重复一句话，也就是多看少动，控制风险，本周沪铜虽然有过冲高，但非常短暂很快就回落了，从全周来说依然受到压制，而其它商品期货更是受到压制，沪胶、豆粕等品种本周都是出现大幅下挫并创出本轮调整新低。有时候我想说一些新鲜的东西，但是如果想赚钱你就得平淡一些，也就是说我会再一次不厌其烦的重复过去一个多月说过的话，多看少动。

　　指标日历方面，从本周开始指标日历环节开始公布西藏信托有限公司-远见者1期管理型证券投资集合资金信托计划的净值变化。下面看到的是西藏信托远见者1期基金净值与同期大盘走势对比图，本信托计划初始操作日为2014年7月28日，基金和沪深300指数初始值都设为1。截至（9月16日）沪深300数值为（1.0512），而基金净值为（1.1705），也就是说在大盘上涨（5.12％）的时候，远见者1期证券信托计划的收益率达到了（17.05％），远见者1期收益率是同期大盘收益率的（3.33）倍。

　　[杨远昌]实际上本基金初始操作日7月28日是大盘已经向上突破的阶段，这个阶段其实好做也不好做，好做的原因是大势向好，整体风险可控，不好做的原因是大多数个股都经历了幅度不小的上涨，短线回调的压力不小，所以针对这个局面，我采取的是高换手率避免长时间持有某只股票，主要目的是控制风险，所以我们看到远见者1期基金净值曲线在8月底之前都是很窄幅的波动，实际上这段时间大盘整体是受到压制的，很多个股都高位回调，其实个股操作是有很大风险的，股指期货的大幅回落更能说明问题，这段时间我们的基金秉持着高换手率策略，虽然基金盈利不多，但控制了风险，实际上这段时间基金有过二次整体来回的换手。但如果基金一直这么运行下去，一直只是赚点小利润，那么成立这个基金的意义也就没有了，这显然不是我的风格。

　　我在耐心等待机会，而这个转机在9月。大家应该记得8月底大盘刚经历了一波连续的调整，市场当时正在担心这轮行情会终结，而我当时的结论是不用恐慌，大盘还会有二三次冲高机会，也正是看到这种机会，我转变了控制风险的策略，转为追求利润，所以我们看到基金换手率开始下降，当然最终这种追求利润的策略获得了回报，从图中我们看到9月5日开始基金净值开始向上突破并远远甩掉了大盘，而9月26日这一天，这种对比达到了一高潮，当日大盘暴跌，但是基金净值暴涨，这使得基金最终净值锁定在1.1705，收益率远远跑赢大盘。另外过去二个月，时间是站在投资者这边的，但是未来一段时间，时间并未站在投资者这边。实际上8月份我说过大盘还有二三次冲高，虽然还有一次冲高机会，但这次冲高一旦出现，我将提高操作敏感度。

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