【每日线报】行业低迷或冲击产品销售 高斯贝尔营收承压

 　　高斯贝尔长期从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售，是国内为数不多的产品线丰富完整的数字电视产品、制造商、系统集成商与技术服务商，具备卫星接收机、天线等生产资格。从公司披露的招股说明书来看，存在着一些问题，主要有数字电视产品市场整体性低迷、业绩下滑风险加大、应收账款过多等，可能对上市之后的公司业绩产生负面影响。

　　数字电视终端行业整体性低迷

　　招股说明书显示，数字电视终端设备是高斯贝尔主营业务收入的主要来源，报告期内（截止2014年前两财季），公司主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，其中数字电视终端设备销售收入占主营收入在90%左右。公司数字电视终端设备主要包括卫星接收机、直播星接收设备、有线数字机顶盒、地面数字机顶盒、高频头、终端天线、降频器和介质谐振器等。公司主营业务突出。

　　但是受到行业大环境和政策层面因素的影响，数字电视终端设备近几年的发展并不如人意。

　　据《北京商报》2014年3月的采访，数字电视终端行业正陷入自然衰老，作为主打产品的数字机顶盒产业逐渐走向没落，中国机顶盒市场的黄金发展期已经远去，早在2009-2011年，每年都有三四千万的新增量，其中数字机顶盒比例最高，市场存量很大。随着近年来智能电视和互联网电视机顶盒的兴起，加上当下主流消费群体对网络化、个性化设备的喜爱，数字机顶盒已痛失市场。

　　数字电视终端行业增速和业绩滑坡，背后的根本原因是有线电视行业的不景气。不止是高斯贝尔，数字电视终端行业的同业，2014年以来也遭遇行业寒冬。该行业的上市公司同洲电子、金亚科技等2014年均现巨额亏损。

　　高斯贝尔也在招股说明书中坦承，“受国内外宏观经济环境的影响，行业增速放缓、竞争加剧，加之劳动力成本上升、资产减值损失以及经营费用增加等因素的影响，虽然报告期内发行人销售收入略有增长，但净利润有所下滑，2012年度净利润较2011年下滑6.39%，2013年度净利润较2012年下滑11.34%。”

　　社保意识淡漠

　　据招股书，从2011-2014年前六个月，公司在册员工数一路递减，2233、2107、1680、1564，缴纳社保的人数和比例也在下降，从2011年有接近2140人缴纳社保，到2014年前六月仅不足1100人缴纳社保。

　　招股书解释，由于部分员工因新入职或正与原单位办理社保转移手续尚未开始缴纳社保；部分员工为农民工，流动性较强，且已在户籍所在地参加新型农村社会养老保险和新型农村合作医疗保险，不愿再参加城镇职工基本养老保险和城镇职工基本医疗保险。此外，由于公司农民工大多已在农村拥有住房，缴纳住房公积金的意愿不强，公司以货币形式发放住房补贴或提供免费员工宿舍形式保障员工住房方面的福利待遇。

　　根据法律的规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费，这是一项强制性规定，不能因用人单位和劳动者的约定而发生改变。显然高斯贝尔通过少缴纳或者不缴纳社保和公积金，减少了公司硬性支出，达到人为拔高利润率的目的。

　　应收账款占比过高

　　据招股书介绍，截至截至2014年6月30日，公司应收账款净额为46,816.74 万元，占其流动资产和资产总额的比重分别为62.08%和49.39%，比例较高。公司应收账款大部分系向国内广电系统客户销售有线数字电视产品所形成。

　　主要原因为：其一是国内广电行业的经营特性。广电系统客户一般在交易中居于主导地位，且国内广电客户进行数字电视网络建设需要较大的资本性支出，资金压力较大。尤其是近年来为加快推动三网融合，投入大量资金进行双向改造，而其从用户获得的增值服务收入未完全达到预期效果，导致其对供应商的付款期限相应延长。其二是公司业务规模的扩大。公司2012 年度和2013年度营业收入分别较上年度增加14.22%和5.98%，应收账款余额相应随之也有所增长。如果国内经济形势恶化或者广电系统客户自身发生重大经营困难，发行人有可能发生大额应收账款无法收回的情形，从而对公司的经营业绩产生相应不利影响。

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